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报告摘要

政策底部明显，绩优股或反弹总结

核心内容

行情回顾

上周医药生物指数下跌5.2%，跑输沪深300指数约4.1个百分点。
申万医药三级子行业全部下跌，中药跌幅最大为-7.6%，化药板块跌幅最小为-2.6%。

行业政策

2018年全国药政工作会议在北京召开，强调药品供应保障制度建设，重点包括短缺药品体系建设、基本药物制度实施、“两票制”落实、临床综合评价等。
《国家药品临床综合评价总体工作方案（2018-2020）》即将出台，将推动药品临床综合评价工作，预计2020年起全国将建立约100个评价基地，年均产出10个以上重点药物主题的综合评价成果。
评价结果将用于药品费用控制、临床用药结构调整、基本药物目录调整、医药创新研发等方面。

主要观点

投资策略

医药板块自6月起连续4个月下跌，跌幅较大，但市场调整后估值显著低于历史均值，处于相对低位。
10月份为3季报密集披露期，也是估值切换关键窗口，绩优股有望在业绩催化下出现反弹。
投资方向分为两类：
1. 延续中报高增长的绩优股，如恒瑞医药、乐普医疗、长春高新、片仔癀、智飞生物等。
2. 基本面扎实、被错杀的个股，如昭衍新药、科伦药业、广誉远、金域医学等。

市场表现

医药生物指数在28个申万一级行业中排名第24位，整体表现不佳。
资金流向方面，除生物制品板块外，其他子行业均呈现净流出，其中化学制剂行业流出最多。
大宗交易金额为3.4亿元，涉及14家公司。
融资买入和融券卖出中，智飞生物、恒瑞医药等公司表现突出。

关键信息

估值分析

医药板块PE（整体法）估值约25倍，低于2008年6月至12月的20-26倍，但高于历史均值。
2008年初至今，医药板块PE估值约37倍，市场调整后显著低于均值。

政策影响

带量采购政策对仿制药的影响已显现，但可能修正，部分企业将受益。
药监系统调整可能对创新药上市速度产生影响，但当前悲观情绪已有所缓解。

公募基金持仓

公募基金对医药板块的持仓比例从6月的13.5%降至9%，接近标配比例6.8%。

重点公司推荐

恒瑞医药（600276）

创新为王，拥有34个创新药品种申报。
2018-2020年EPS分别为1.06元、1.41元、1.84元。
预计未来三年归母净利润复合增速约为37%，维持“买入”评级。

乐普医疗（300003）

心脏支架和起搏器保持快速增长，可降解支架NeoVas有望在2018下半年获批。
药品板块氯吡格雷和阿托伐他汀持续放量，艾塞那肽有望在2018年获批。
战略布局心血管产业链，同时拓展肿瘤免疫治疗领域。
2018-2020年EPS分别为0.78元、1.03元、1.37元，维持“买入”评级。

科伦药业（002422）

川宁项目业绩或超预期，2018年预计达7-8亿元。
大输液产品结构调整和价格提升，行业趋势向上。
在研产品近400项，2018-2020年EPS分别为0.99元、1.3元、1.63元，维持“买入”评级。

长春高新（000661）

生长激素龙头，国内第一家粉针、亚洲第一家水针、全球第一家长效产品。
新患入组增长强劲，未来两年业绩有望持续快速增长。
2018-2020年EPS分别为5.84元、8.13元、11.01元，未来三年归母净利润复合增速约41%，维持“买入”评级。

片仔癀（600436）

受益于消费升级，价量齐升趋势明显。
管理层推动体验店建设，渠道利润空间提升。
预计2018-2020年EPS分别为1.89元、2.56元、3.46元，长期看好其稀缺性及提价逻辑，维持“买入”评级。

风险提示

药品降价超预期风险。
医改政策执行低于预期风险。

基础数据

股票家数：290家
行业总市值：31,617.09亿元
流通市值：30,070.82亿元
行业市盈率TTM：25.28倍
沪深300市盈率TTM：10.6倍

相关研究

医药行业周报（10.8-10.14）：估值吸引力强，期待三季报行情。
医药行业2018年10月投资策略：十月份很可能迎来“结构性艳阳天”。
医药行业周报（9.25-10.7）：十月份很可能迎来“艳阳天”。
医药行业周报（9.17-9.23）：医药估值处于底部区域，静待“金色十月”行情。
医药行业：带量采购为必然趋势，看好创新药发展机会。

重点覆盖标的概况

代码	公司名称	当前价格（元）	评级	EPS（2017A）	EPS（2018E）	EPS（2019E）	EPS（2020E）	PE（2017A）	PE（2018E）	PE（2019E）	PE（2020E）
600276	恒瑞医药	56.60	买入	0.87	1.06	1.41	1.84	65	53	40	31
600518	康美药业	14.57	买入	0.81	1.00	1.21	1.45	18	15	12	10
603367	辰欣药业	16.58	买入	0.81	1.33	1.79	2.40	20	12	9	7
603108	润达医疗	7.91	买入	0.38	0.57	0.80	1.08	21	14	10	7
600789	鲁抗医药	9.53	买入	0.17	0.47	0.58	0.73	56	20	16	13
300363	博腾股份	7.33	增持	0.20	0.23	0.45	0.59	37	32	16	12
002422	科伦药业	23.60	买入	0.52	0.99	1.30	1.63	45.38	23.84	18.15	14
000661	长春高新	177.46	买入	3.89	5.84	8.13	11.01	45.62	30.39	21.83	16
600436	片仔癀	82.25	买入	1.34	1.89	2.56	3.46	61.38	43.52	32.13	24
300122	智飞生物	38.30	买入	0.27	1.03	1.70	2.35	142	37	23	16
000963	华东医药	37.55	买入	1.22	1.50	1.87	2.32	31	25	20	16
600196	复星医药	28.58	买入	1.22	1.38	1.61	1.87	23	21	18	15
300015	爱尔眼科	28.50	买入	0.31	0.44	0.58	0.77	92	65	49	37
300003	乐普医疗	28.35	买入	0.51	0.78	1.03	1.37	57	36	28	21

分析师信息

朱国广，执业证号：S1250513110001，电话：021-58351962，邮箱：zhugg@swsc.com.cn
何治力，执业证号：S1250515090002，电话：023-67898264，邮箱：hzl@swsc.com.cn

投资评级说明

买入：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在20%以上
增持：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于10%与20%之间
中性：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-10%与10%之间
回避：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在-10%以下

重要声明

本报告仅供参考，不构成投资建议。
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