20220827-东亚期货-期货周报——铜_5页_1002kb

2022年8月27日铜市场分析总结

核心内容概述

本报告由研究员王跃撰写，分析了2022年8月铜市场的供需、库存及宏观环境，重点探讨了铜价走势及影响因素。

主要观点

• 全球制造业PMI扩张放缓：全球制造业PMI扩张明显放缓，海外需求持续回落，国内复苏偏慢，整体铜消费趋势面临压力。
• 铜价走势预期：在海外衰退观察期，铜价可能从下跌趋势转为震荡。
• 供需格局：全球铜矿供给预计在2022~2024年间进入3年小高峰，供给增速高于长期需求趋势，铜精矿TC逐步回升。
• 国内需求波动：2021年中国铜需求增长约3.5%（扣除20年收储基数），2022年2季度受疫情影响需求转弱，但3季度有复苏迹象。
• 库存变化：国内显性库存降至22万吨，低位去库；三大交易所加上海保税库存为36万吨，显示市场去库趋势。
• 保税溢价：洋山港铜提单溢价为89美金/吨，显示国内需求好转，预期进口将继续增加。

关键信息

供需分析

• 长期供给增长：2022~2024年，全球铜矿供应预计每年增长5%，高于3%的长期需求趋势，铜供需将略偏宽松。
• 矿端供应：
  • 矿铜供应从2012年的13147万吨增长至2022年的21412万吨，预计2023年为22018万吨，2024年为23854万吨。
  • 湿法铜供应从2012年的3506万吨增长至2022年的3423万吨，预计2023年为3565万吨，2024年为3519万吨。
• 精铜供应：
  • 冶炼产能从2012年的18712万吨增长至2022年的25711万吨，预计2023年为26558万吨，2024年为27789万吨。
  • 精铜产量从2012年的15596万吨增长至2022年的21008万吨，预计2023年为21394万吨，2024年为22530万吨。
• 供需平衡：2022年精铜消费为24430万吨，同比增长4.2%；2023年预计为24817万吨，同比增长1.6%。

库存与价差

• 国内库存：截至本周，国内显性库存22万吨，处于低位下降状态。
• 保税溢价：洋山港铜提单溢价为89美金/吨，较上周下降18美金/吨，但反映国内需求进一步好转，进口可能增加。

宏观环境

• 政策周期差异：中国处于宽松阶段，而美国加速收紧，导致内外政策周期相反。
• 利率与通胀预期：利率水平作为经济增长的外在表征，与铜价同步波动。
• 全球需求分歧：下半年重点在于海外需求回落与中国需求复苏之间的对比，谁更快到来将影响铜价走势。

数据来源

• Bloomberg
• WIND
• EAF
• WoodMackenzie
• ICSG
• 海关
• SMM

结论

综上所述，2022年8月铜市场面临全球制造业PMI扩张放缓、海外加息背景下的需求预期偏弱、以及国内疫情对需求的拖累。但随着3季度延后需求复苏和保税溢价回升，铜价可能由下跌转为震荡。长期来看，铜矿供给增长将导致TC回升，而精铜供应与消费之间的平衡也将逐步改善。