20260831-国信证券-祥生医疗-688358.SH-营收保持增长_智能化与全球化持续推进_6页_437kb

报告摘要

祥生医疗（688358.SH）是一家专注于医疗器械领域的公司，尤其在超声设备方面具有较强的技术实力和市场布局。公司持续推动产品创新和全球化战略，同时面临一定的盈利压力。

营收增长：2026年上半年公司实现营收2.41亿元，同比增长2.24%；2026年第二季度营收1.14亿元，同比增长5.28%。
利润承压：归母净利润0.69亿元，同比下降1.06%；扣非归母净利润0.53亿元，同比下降16.65%。利润下滑主要受到汇兑损益及费用投入的影响。
毛利率稳定：2026H1毛利率为60.05%，同比略有下降0.59个百分点。
费用率变化：销售费用率下降1.50个百分点至10.33%，管理费用率上升1.40个百分点至7.97%，研发费用率上升0.59个百分点至16.52%，财务费用率因美元汇率波动而上升5.20个百分点至-0.44%，四费率上升5.69个百分点至34.38%。
产品矩阵完善：公司持续推进SonoFamily及SonoVet产品线的完善，并推出智能便携超声SonoGo系列，同时推进SonoAI for Vet的研发及临床落地。
全球化布局：公司已在100多个国家和地区建立本地化销售服务网络，持续通过国际展会、学术活动及临床交流拓展全球市场。
盈利预测调整：考虑到海外订单波动及汇率影响，下调2026、2027年盈利预测，新增2028年预测。预计2026-2028年营收分别为4.8亿元、5.6亿元、6.1亿元，同比增速分别为11%、16%、10%；归母净利润分别为1.4亿元、1.7亿元、1.9亿元，同比增速分别为18%、28%、10%。
估值变化：当前股价对应PE为23/18/16倍，维持“优于大市”评级。

年份	营收（亿元）	营收增速	归母净利润（亿元）	净利润增速	PE
2026E	4.8	11%	1.4	18%	23.2
2027E	5.6	16%	1.7	28%	18.2
2028E	6.1	10%	1.9	10%	16.4

指标	2024	2025	2026E	2027E	2028E
毛利率	59%	59%	61%	58%	58%
EBIT Margin	21%	21%	25%	26%	26%
EBITDA Margin	24%	23%	27%	29%	29%
ROE	9.89%	8.42%	10%	12%	13%
股息率	2.8%	3.5%	3.1%	4.2%	4.9%
资产负债率	11%	13%	32%	26%	24%
P/B	2.2	2.3	2.2	2.2	2.1
EV/EBITDA	30.0	33.9	30.1	24.0	20.7

公司维持“优于大市”评级，当前股价对应PE为23/18/16倍，反映其未来盈利增长潜力。

代码	公司简称	2026/8/28股价	总市值（亿元）	EPS（2026E）	EPS（2027E）	EPS（2028E）	PE（2026E）	PE（2027E）	PE（2028E）	ROE（2026E）	投资评级
688358.SH	祥生医疗	28.32	32	1.22	1.56	1.72	23.2	18.2	16.4	10%	优于大市
300760.SZ	迈瑞医疗	164.30	1,991	6.87	7.78	8.88	23.91	21.12	18.51	21.36%	优于大市
300633.SZ	开立医疗	19.52	83	0.76	0.98	1.25	25.52	19.98	15.56	6.05%	优于大市