深度报告-20230323-华安证券-兰石重装-603169.SH-国企改革激活盈利能力_核氢业务优势凸显未来可期_26页_1mb

兰石重装公司总结

核心内容

兰石重装是一家拥有70年历史的中国能源化工装备制造企业，致力于传统能源与新能源装备的融合发展。公司积极响应国家国企改革政策，推进“阿米巴”管理模式，提升效率与盈利能力。同时，公司深度参与“一带一路”沿线国家的能源装备市场，拓展海外业务。公司以核电、氢能、光热和储能等新能源业务为核心发展方向，构建了“核氢光储”四位一体的新能源业务布局。

主要观点

• 国企改革与国际化布局：公司通过国企改革提升员工积极性和生产效率，降低管理费用率。公司积极拓展中东、中亚、俄罗斯等海外市场，聘请属地销售人员以增加海外订单。
• 核电与氢能业务优势：公司拥有完整的核电资质，包括民用和军工核安全设备设计与制造许可，以及放射性安全资质。在氢能领域，公司主打高压大容量储氢罐，并积极研发电解槽产品，参与制氢储氢装备产业链。
• 盈利能力提升：公司通过内部经营改革，逐步提升高利润业务的占比，预计2023-2025年收入分别为58.78亿元、67.64亿元、80.65亿元，同比增长18.0%、15.1%、19.2%；归母净利润分别为2.83亿元、4.12亿元、6.01亿元，毛利率持续提升，EPS分别为0.22元、0.32元、0.46元。
• 估值与投资建议：公司当前股价对应2023-2025年预测EPS的PE分别为34倍、23倍、16倍，低于可比公司平均PE，首次覆盖，给予“买入”评级。

关键信息

• 财务数据：2022年公司总营收为49.8亿元，总市值96.53亿元，流通股比例为100%。
• 业务布局：公司业务涵盖传统能源装备、新能源装备、工业智能装备和节能环保装备，形成“传统能源+新能源+智能+环保”的多元化业务结构。
• 研发投入：公司研发投入逐年增长，尤其在2021年后呈爆发式增长，显示公司对新能源领域的重视与布局。
• 市场前景：随着“双碳”目标的推进，核能、氢能、光伏光热、储能等新能源市场快速增长，公司有望在这些领域获得持续增长。

主要业务板块

2.1 新能源装备

• 核电设备：公司拥有全面的核电资质，制造了中国首座核乏燃料后处理中间试验厂的非标设备，参与核电项目，未来增长空间大。
• 氢能设备：公司积极参与氢能研发，主打高压大容量储氢罐，同时研发电解槽产品，布局氢能全产业链。
• 熔盐储能：公司参与光热发电项目，发展熔盐储能系统，预计成为新的业务增长点。
• 光伏多晶硅设备：公司具备冷氢化反应器、还原炉等关键设备的研发制造能力，与多家光伏企业建立战略伙伴关系，推动国产化发展。

2.2 传统能源装备

• 公司在传统能源领域拥有强大的制造能力和技术储备，业务稳定增长，2022年传统能源装备收入达23.2亿元。
• 主要产品包括炼油、化工、煤化工领域的各类高端压力容器，如重整反应器、加氢反应器、气化炉等。

2.3 工业智能装备与节能环保装备

• 公司主要工业智能装备产品包括快速锻造液压机组、重载机器人等，广泛应用于多个行业。
• 公司节能环保装备包括板式换热器、烟气净化设备、污水处理设备等，应用于冶炼、发电、化工等行业。

2.4 新型储能发展

• 核能储能：随着核电发展，公司核能设备市场需求持续增长，公司拥有相关资质。
• 氢能储能：公司积极布局氢能产业链，包括制氢、储氢、运氢等环节，参与氢能项目，推动氢能产业规模化发展。
• 光热储能：公司参与光热发电项目，提供熔盐储罐等核心设备，随着光热电站建设，熔盐储能需求增加。
• 政策支持：国家政策推动新能源发展，公司有望受益于“双碳”目标和“十四五”规划。

投资建议

• 收入预测：2023-2025年公司收入分别为58.78亿元、67.64亿元、80.65亿元，增长稳定。
• 盈利预测：公司归母净利润分别为2.83亿元、4.12亿元、6.01亿元，毛利率持续提升，盈利能力增强。
• 估值分析：公司当前PE低于可比公司，具有一定的溢价空间，给予“买入”评级。

风险提示

1. 产品创新不及预期的风险。
2. 应收账款坏账的风险。
3. 新能源相关政策变化的风险。
4. 业务增长不及预期的风险。

财务状况

• 资产负债表：公司资产总计从2022年的117.06亿元增长至2025年的181.58亿元，负债率维持在较高水平。
• 利润表：公司净利润从2022年的18.3亿元增长至2025年的62.4亿元，归母净利润增长显著。
• 现金流量表：公司经营活动现金流在2023年显著增长，投资和筹资活动现金流有所波动。

未来发展展望

兰石重装在国企改革和新能源布局方面表现出色，拥有丰富的技术积累和市场经验，具备较强的盈利能力和发展潜力。随着国家对新能源和环保产业的重视，公司有望在核能、氢能、光热和储能等领域持续增长，成为新能源装备领域的领先企业。