20141203-光大证券-轻工行业_2015年策略报告-抓长尾_得天下_称王称霸__27页_803kb

轻工行业策略报告总结

核心内容

本报告提出“抓长尾，得天下”的核心观点，认为在移动互联网时代，消费者需求日益个性化，传统工业时代的大众消费模式正在被定制化消费模式取代。长尾市场因其需求分散、种类繁多、体量偏小的特点，虽不具备规模经济性，但随着互联网技术的发展，其潜力被充分挖掘，成为未来轻工行业的重要发展方向。

主要观点

• 时代变迁与消费需求：
  从农业时代到工业时代，再到移动互联时代，消费需求从单一走向多样化，个性化生产成为趋势。消费者开始掌握商品研发与生产的主动权，推动消费品进入定制化时代。

• 长尾市场崛起：
  随着互联网的发展，小众需求得以聚合，长尾市场逐渐扩大。长尾市场具有巨大的增长潜力，未来将孕育新的行业领袖。

• 定制化趋势：
  定制化已成消费潮流，涵盖家居、酒类、家电、服装等多个领域。定制家居、云印刷等成为轻工行业转型的关键方向。

• 微积分与3D打印：
  微积分与3D打印技术为个性化与工业化之间的矛盾提供了解决方案。微积分实现共性，3D打印满足非标件需求，两者结合可实现高效定制化生产。

• 行业转型与投资逻辑：
  投资应关注具备核心竞争力、定位于长尾市场的轻工企业。转型需以实际业绩为基础，而非单纯“讲故事”。

关键信息

2014年走势回顾

• 轻工板块涨幅主要由“形式上的转型”驱动，缺乏实质性业绩支撑。
• 行业整体呈现“讲故事”热潮，但随着市场发展，这种模式难以为继。
• 头部市场逐渐矮化，长尾市场不断拉长，成为行业增长的新引擎。

投资标的推荐

公司名称	评级	投资逻辑
美盈森	买入	定制包装、军品包装、现金流良好
索菲亚	买入	定制家居龙头、门店扩张、产品线拓展
德尔家居	买入	定制家居行业领先，具备成长潜力
齐峰新材	买入	装饰原纸行业龙头，受益于城镇化与个性化需求
东风股份	买入	云印刷转型、电子烟业务受益于政策变化
上海绿新	买入	云印刷转型、电子烟业务受益于禁烟政策

行业前景与技术支撑

• 定制家居：房地产增速放缓，成品家居市场逐步让位于定制家居市场，成为未来增长点。
• 云印刷：云印刷通过合版降低数字印刷成本，满足小微企业和个人消费者的定制化印刷需求。
• 微积分&3D打印：微积分与3D打印结合，实现个性化与工业化的统一，是未来定制化生产的重要技术支撑。

估值与建议

• 美盈森：预测2014-2015年EPS分别为0.37、0.60元，目标价21元，对应14年57xPE和15年35xPE。
• 索菲亚：预测2014-2015年EPS分别为0.76、1.01元，目标价27.27元，对应14年36xPE和15年27xPE。
• 齐峰新材：预测2014-2015年EPS分别为0.69、0.91元，目标价16.38元，对应14年24xPE和15年18xPE。
• 东风股份：预测2014-2015年EPS分别为0.71、0.82元，目标价16.40元，对应14年23xPE和15年20xPE。
• 上海绿新：预测2014-2015年EPS分别为0.33、0.45元，目标价11.25元，对应14年34xPE和15年25xPE。

风险提示

• 宏观经济影响：大客户增长乏力可能影响业绩。
• 政策变化：禁烟政策对烟标印刷行业构成挑战。
• 资质风险：高新企业资质复审未通过可能影响未来发展。

投资建议

报告建议投资者关注具备核心竞争力、定位于长尾市场的轻工企业，如美盈森、索菲亚、德尔家居、齐峰新材、东风股份、上海绿新。这些企业通过定制化、云印刷、微积分与3D打印等技术，成功转型并把握未来市场趋势。

结语

轻工行业正经历由传统工业模式向定制化、个性化消费模式的转变。抓住长尾市场，顺应消费者主权意识增强的趋势，将是企业赢得未来的关键。