20230416-华创证券-银轮股份-002126.SZ-2022年报及1Q23业绩预告点评_外拓第三曲线_内提经管能效_行稳致远_5页_669kb

银轮股份（002126）2022年报及1Q23业绩预告点评总结

一、业绩概况

1. 营业收入：2022年营收848亿元，同比增长8%，Q4营收248亿元，同比增速25%，环比增长16%。
2. 毛利率：2022年毛利率198%，同比下降0.5个百分点；Q4毛利率193%，同比降0.4个点，环比降17个点，主要因乘用车业务规模扩大导致结构下降。
3. 归母净利润：2022年归母净利38亿元，同比增长74%；Q4净利15亿元，同比增幅3,161%，环比增长52%。
4. 1Q23预览：预计归母净利12-13亿元，同比增长71%-85%，扣非净利润增速均超200%。

二、经营亮点

1. 盈利能力提升：Q4净利率达69%，同比提升62个百分点，环比增长16个百分点。自2021年第三季度起，季度费用率连续6个月下降，2022年净利率逐季改善，Q4单季净利率创历史新高。
2. 费用控制：Q4期间费用率为121%，同比下降37个百分点，环比降20个百分点。积极推进管理改革，优化岗位配置，实施“承包经营+利润提成”。

三、发展策略

1. 外拓民用工业“第三增长曲线”：
   • 产品布局涵盖工业热管理和储能热管理、数据中心液冷散热等领域；
   • 已获美的、格力、宁德时代等客户订单，数据中心热管理系统布局进展迅速。
2. 内抓经管能效：持续推动管理体制改革，清理低效子公司及亏损产品客户，目标为“降本增效”。

四、投资建议

• 盈利预测：
  • 2023年营收108亿元（原值108亿元），归母净利润55亿元（原值56亿元）；
  • 2024年营收132亿元（原值133亿元），归母净利润75亿元（原值79亿元）；
  • 并上调2025年预测：营收156亿元，归母净利润102亿元。
• 估值评级：维持目标市值150亿元，2023年PE为28倍，维持“强推”评级及1,894元目标价。

五、风险提示

1. 利润率不及预期；
2. 新能源热管理业务增长不及预期；
3. 民用工业板块发展不及预期。