5月A股市场展望：震荡延续，结构不变-20230503-东北证券-29页_2mb

2023年5月A股市场展望总结

核心内容

2023年5月A股市场预计将继续维持震荡格局，结构性行情特征显著。影响5月A股表现的主要因素依次为：政策>海外波动>一季报>“五一”消费数据。整体来看，5月市场表现与政策导向、海外环境以及一季报盈利增速密切相关，但“五一”消费数据对市场影响相对有限。

主要观点

政策影响偏中性，结构性特征明显

• 4月政治局会议强调“稳增长”与“高质量发展”，并提出重视通用人工智能发展和“平急两用”基础设施建设。
• 政策基调与2022年相比略有变化，更强调预期改善和细分领域发展，对市场影响偏中性，但结构性支持较为明显。
• 与历史对比，政策对5月市场影响最大，如2014、2015、2018、2020、2022年等，除2020年外，其他年份5月市场均上涨。

海外因素影响中性，风险偏好受压制

• 美国银行危机再次发酵，对内外风险偏好形成压制，但缓解了流动性收紧压力。
• 美联储加息预期仍存，但市场预期5月加息后6月大概率不再加息，市场交易更多计入衰退预期。
• 中美贸易摩擦风险在5月可能继续扰动市场情绪，影响外资流入。

一季报盈利微增，经济修复仍偏弱

• 一季报显示A股盈利同比微增2.11%，但企业盈利仍处于探底趋势中。
• 2010年以来，一季报盈利增速与5月市场表现关联性不强，5月市场表现更多取决于政策和海外因素。
• 一季度盈利增速较好的行业包括社会服务、综合、非银金融、农林牧渔等，但整体市场仍以弱修复为主。

“五一”消费数据提振情绪，但影响有限

• “五一”假期消费火爆，旅游和出行数据恢复至疫情前水平，但对市场整体影响不明显。
• 2011-2012年及2019年等年份消费数据虽强劲，但市场表现偏弱，显示消费数据难以主导市场走势。

关键信息

分子端表现

• 制造业PMI环比下降2.7%，非制造业PMI环比下降1.8%，显示经济动能减弱。
• 消费、新能源、基建地产链表现相对较好，但整体弱修复。
• “五一”假期出行和消费数据亮眼，但对市场提振作用有限。

流动性状况

• 海外流动性宽松，美国基本面走弱，但通胀和就业压力有所缓和。
• 国内流动性保持宽松，一季度中长期贷款同比多增2.7万亿元，财政收入增速有限。
• 融资和新发基金在5月可能回暖，预计流入规模在300-500亿元之间。

风险偏好

• 国内政策偏中性，对市场情绪影响有限。
• 海外银行危机和中美摩擦风险压制市场情绪，外资流入意愿较弱。
• 4月融资融券净流入大幅放缓，显示市场情绪偏谨慎。

行业配置建议

• TMT行业：传媒、计算机、半导体、通信等受益于政策和产业趋势，AI应用、数字经济等方向值得关注。
• 消费修复：出行消费、纺服、商贸等受益于政策支持和内需改善。
• 低估值国企：建筑、军工、电力等受益于国企改革和“一带一路”政策。
• 日历效应行业：有色、社服、医药、计算机和电子等行业表现较强。

风险提示

• 地缘风险超预期
• 经济修复和政策出台不及预期

附录：相关图表与数据

• 图1：上证指数历年5月涨跌幅
• 图2：2019年一季度经济边际改善
• 图3：2012年国内通胀压力缓解
• 图4：历年一季报边际变化与5月涨跌幅
• 图5：五一消费数据与市场表现
• 图6：中美股市5月涨跌幅相关性
• 图7：2010-2012年欧债危机影响
• 图8：2012年美国PMI回落
• 图9：2023年一季度GDP增速
• 图10：2023年4月PMI低于荣枯线
• 图11：市场预期5月加息后6月利率不变
• 图12：制造业PMI回落
• 图13：非制造业服务业景气度维持高位
• 图14：五一假期全国客运量恢复
• 图15：消费、计算机、电力设备等盈利增速
• 图16：美国基本面较弱
• 图17：欧洲CPI反弹
• 图18：同业存单利率下行
• 图19：财政收入增速有限
• 图20：融资成交额上行
• 图21：新发基金认购天数下行
• 图22：消费者信心修复
• 图23：地产销售仍弱于疫情前
• 图24：估值提升空间较大的行业
• 图25：基金超低配变化
• 表1：政治局会议与中央经济工作会议重点内容对比
• 表2：一季度业绩表现较好的行业
• 表3：日历效应下表现较好的行业