20240501-国海证券-顺丰控股-002352.SZ-2024年一季报点评_深耕细作_蓄势待发_5页_253kb

国海证券研究报告：顺丰控股（002352）

评级概况

• 评级：买入（维持），目标价36.25元。
• 研究日期：2024/04/30。
• 相关报告：2023年年报及多个季度点评报告，均维持“买入”评级。

业绩概况（2024Q1）

• 营收：同比增长70.3%（不含丰网业务为82%）。
• 净利润：同比增长1114%，扣非净利润同比增长921%。
• 业务量：总业务量同比增长129.6%，速运物流单票收入同比升310%。

核心驱动因素

1. 量价双升：速运物流业务量同比增310%，单票收入同比增310%；供应链及国际业务收入同比增640%。
2. 成本控制：归母净利润率同比提升0.11pct至2.93%，扣非净利率基本持平。
3. 第二增长曲线：聚焦高端制造等高附加值领域，未来受益于国内消费复苏、鄂州机场运营及国际空运恢复。

盈利预测

• 2024-2026年营收：2895亿、3242亿、3608亿，同比增长率依次为12%、12%、11%。
• 归母净利润：940亿、1111亿、1322亿，同比增长率依次为14%、18%、19%。
• 估值：PE从2024E的18.9倍逐步降至13.4倍，P/B从0.7倍逐步降至0.5倍。

风险提示

• 市场扩张不及预期；竞争加剧；需求波动；并购整合风险；宏观经济不确定性。

估值指标

• P/E：2023A: 23x，2024E: 18.9x，2026E: 13.4x。
• P/B：2023A: 2.1x，2026E: 0.5x。
• EV/EBITDA：2023A: 7.6x，2026E: 3.6x。