2017-地产蓝筹系列报告：重新审视中国地产行业集中度提升空间_20页-1mb

中国地产行业集中度提升分析报告总结

核心内容

本报告主要分析了中国房地产行业的集中度提升趋势，并与美国房地产市场进行对比，预测中国房地产行业未来的发展潜力与行业格局变化。

主要观点

• 中国房地产行业集中度正在不断提升，特别是龙头企业销售市占率显著增长。
• 截至2016年底，中国前5大房企销售金额市占率为13%，前10大房企为19%；截至2017年5月，前10大房企市占率已达到28%。
• 美国房地产市场已进入成熟阶段，新房销售占总销售的8%，而TOP5和TOP10开发商市占率分别达到20%和28%。
• 中国房地产行业集中度预计将在2022年之前达到稳定状态，未来TOP10开发商市占率有望达到36%。
• 中国龙头房企在销售增速、布局规模等方面具有优势，未来有望进一步巩固市场地位。

关键信息

行业集中度提升趋势

• 中国房地产行业集中度提升并非近两年才出现，但2014年和2016年的增速明显加快。
• 房企规模呈现阶梯式分布，大型房企成长性更强，中小型房企面临更大挑战。
• 土地市场集中度提升速度远超销售市场，为龙头房企扩张提供支撑。

美国房地产市场对比

• 美国房地产市场已进入存量时代，新房销售占比仅为8%。
• 美国TOP5开发商市占率20%，TOP10市占率28%，远高于中国。
• 美国市场具有较高的集中度，且在稳定状态下波动较小。

中国房地产集中度预测

• 未来中国TOP1开发商市占率有望达到8.4%或8.3%，TOP10市占率有望达到36.6%或35.4%。
• 中国房价地价比仅为1.7，土地成本占比高，影响销售金额。
• 龙头房企的销售增速、布局广度、区域集中度是其突破的关键因素。

投资建议

• 推荐标的：万科A(000002，买入)、保利地产(600048，买入)、招商蛇口(001979，买入)、华夏幸福(600340，买入)。
• 建议关注：新城控股(601155，未评级)。
• 投资逻辑：龙头房企在行业集中度提升的背景下，具备更强的抗风险能力和成长潜力，A股龙头地产股的估值有望进一步修复。

风险提示

• 政策调控全面缩紧可能导致行业全面下滑。
• 未来如果政府出台更严厉的楼市调控政策，行业盈利前景将受到影响。

行业评级与定义

• 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上。
• 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动。
• 看淡：相对于市场基准指数收益率在-5%以下。
• 未评级：由于在报告发布时该行业不在研究覆盖范围内。
• 暂停评级：由于研究分析存在重大不确定性。

投资评级与定义

• 买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上。
• 增持：相对强于市场基准指数收益率5%～15%。
• 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动。
• 减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。
• 未评级：由于在报告发布时该股票不在研究覆盖范围内。
• 暂停评级：由于投资价值分析存在重大不确定性。

免责声明

• 本报告基于可靠且已公开的信息撰写，但不保证其准确性或完整性。
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附录

• 分析师声明：分析师观点反映了其个人判断，与薪酬无直接或间接关系。
• 报告来源：东方证券研究所，发布日期为2017年06月28日。
• 联系方式：王骏飞，电话021-63325888*1131，Email: wangjunfei@orientsec.com.cn。