20210817-第一财经研究院-中国金融条件指数月报_实际贷款利率降至10年新低_7月社融不及预期_13页_587kb

中国金融条件指数月报（2021年7月）总结

核心内容

2021年7月，第一财经研究院中国金融条件月度指数为-1.07，较前一月下降0.11，年内累计下降0.24。整体金融环境呈现相对宽松的态势，但社融数据低于预期，反映出实体经济融资需求疲软。

主要观点

• 金融条件指数下降：7月指数下降主要受资金面宽松和信用债市场收益率下行推动，但股市走低及社融增速不及预期对指数形成拖累。
• 资金面宽松：7月R007均值降至2.25%，较6月下降18bp；R007与R001的差值由30bp降至21bp，显示市场流动性改善。央行于7月15日下调存款准备金率0.5个百分点，释放长期资金约1万亿元，成为资金面宽松的主要推手。
• 社融数据疲软：7月新增社融为1.06万亿元，同比少增6328亿元，远低于市场预期。其中，表内贷款、影子银行及直接融资均出现同比少增。
• 实际贷款利率创十年新低：根据6月数据计算的实际贷款利率降至1.08%，为十年最低，显示贷款成本下降。
• 信贷结构变化：中长期贷款占比上升，但企业与居民贷款同比增速均下降，反映信贷增长动力不足。
• M2增速放缓：7月M2同比增速为8.3%，较6月下降0.3个百分点，显示货币扩张力度减弱。
• 政策调控加强：央行与监管层持续强化流动性管理，同时对房地产和金融风险进行严格管控，推动信用评级市场化改革。

关键信息

一、金融条件指数变化

二、资金面情况

• R007均值：2.25%（较6月下降18bp）
• R007-R001差值：21bp（较6月下降9bp）
• 央行操作：
  • 7月15日：下调存款准备金率0.5个百分点，释放1万亿元资金
  • 8月16日：投放1年期MLF 6000亿元，对冲到期MLF 7000亿元
  • 7天逆回购利率：2.2%
  • 1年期MLF利率：2.95%

三、社融数据

• 新增社融：1.06万亿元（同比少增6328亿元）
• 分项数据：
  • 表内贷款：8313亿元（同比少增1384亿元）
  • 影子银行：同比少增1389亿元
  • 直接融资：5717亿元（同比少增2573亿元）
• 国债净融资：减少1657亿元，是社融少增的主要原因

四、信贷市场

• 新增人民币贷款：1.08万亿元
• 短期贷款及票据融资：1050亿元
• 中长期贷款：8911亿元（占人民币贷款比例71%）
• 居民中长期贷款：占比由59.4%升至97.9%
• 企业中长期贷款：占比由57.3%升至113.9%

五、债券市场

• 利率债与信用债收益率同步下行：幅度在10bp至20bp之间
• 国债收益率：5年期下降16bp，10年期下降13bp
• 信用债收益率：
  • 5年期AA级城投债：下降21bp
  • 5年期ABS债券：下降18bp
  • 5年期企业债：下降16bp

六、股票市场

• 上证综指：7月平均点位3513点，较6月下降约62点
• AH溢价指数：由138升至139

政策动态

1. 货币政策

• 央行维持平稳操作，7月加大逆回购投放，流动性投放余额达5.8万亿元
• 强调跨周期调节，推动政策组合优化，支持中小微企业融资

2. 金融政策

• 银保监会15号文补充通知：
  • 明确隐形债务主体标准为单一法人
  • 允许存量流动贷款续作，放松民生类企业融资限制
  • 要求隐形债务不新增且不断压降，城投公司需制定化解计划
• “雪球”产品风险管控：
  • 强调投资者适当性管理与证券公司合规风控
  • 提出三大风险点：销售适当性、对冲不充分、表内亏损
• 取消债务融资工具信用评级要求：提升市场主体使用外部评级的自主性，推动信用评级市场化改革

3. 房地产政策

• 深圳中止第二批供地：原定8月9日出让，全部中止，保证金原路退回
• 住建部城市更新政策：
  • 严格控制老城区改扩建规模，拆建比不宜大于2
  • 推动中低价位、中小户型租赁住房建设
  • 住房租金年度涨幅不超过5%
• 多地中止或延期集中供地：因首批土拍热度过高，部分城市暂停第二批供地

总结

2021年7月，中国金融条件指数整体呈下行趋势，资金面宽松和信用债市场收益率下降是主要推动因素。然而，社融数据低于预期，反映融资需求疲软。央行通过降准和MLF操作释放流动性，同时加强政策协调与风险管控。监管层对“雪球”产品、地方政府隐性债务及房地产市场进行严格管理，以稳定金融体系与房地产市场。整体来看，政策层面在宽松与调控之间寻求平衡，以应对经济运行中的新挑战。