20231117-首创证券-三花智控-002050.SZ-公司简评报告_收入稳健增长_盈利能力提升_3页_380kb
报告摘要
三花智控（002050）简要总结
公司概况
- 公司名称：三花智控
- 股票代码：002050
- 最新收盘价：28.18元
- 一年内最高/最低价：32.95元 / 19.75元
- 市盈率（PE）：33.87
- 市净率（PB）：6.11
- 总股本：37.33亿股
- 总市值：1,051.85亿元
核心观点
业绩表现
- 2023年三季报：公司实现营业收入189.76亿元，同比增长21.65%；归母净利润21.60亿元，同比增长32.68%；扣非后归母净利润22.23亿元，同比增长26.86%。
- 季度表现：Q2营收68.50亿元，同比增长27.89%；Q3营收64.47亿元，同比增长18.53%。Q3净利润增速环比放缓，但仍保持双位数增长。
- 业务分析：
- 制冷业务：保持竞争优势，但因空调市场淡季影响，增速略有放缓。
- 汽零业务：受益于新能源汽车市场高景气及公司研发实力，预计Q3仍保持高增长。
盈利能力
- Q3毛利率：同比提升3.88个百分点至30.77%，主要得益于产品结构优化、海运费回落及人民币汇率贬值。
- 期间费用率：
- 销售费用率同比下降0.30个百分点至2.33%；
- 管理费用率同比上升0.56个百分点至6.15%；
- 研发费用率同比上升1.76个百分点至6.45%；
- 财务费用率同比上升3.82个百分点至1.36%，主要因汇兑收益减少。
- 净利率：同比提升0.47个百分点至12.15%，盈利能力有所增强。
全球化布局
- GDR发行计划：公司拟发行全球存托凭证（GDR）并在瑞士证券交易所上市，募集不超过50亿元人民币，用于全球化生产基地建设、新能源汽车热管理部件生产及机器人机电执行器研发。
- 产能与布局：全球化业务布局逐步完善，公司综合竞争实力进一步增强。
盈利预测（2023-2025年）
| 年度 |
营收（亿元） |
营收增速（%） |
净利润（亿元） |
净利润增速（%） |
EPS（元/股） |
PE |
| 2023 |
268.86 |
25.9% |
31.63 |
22.9% |
0.85 |
33 |
| 2024 |
329.00 |
22.4% |
39.38 |
24.5% |
1.05 |
27 |
| 2025 |
409.92 |
24.6% |
49.95 |
26.8% |
1.34 |
21 |
财务数据概览
资产负债表（单位：百万元）
| 项目 |
2022 |
2023E |
2024E |
2025E |
| 流动资产 |
18,756 |
22,363 |
27,875 |
34,915 |
| 现金 |
5,878 |
6,259 |
8,063 |
10,427 |
| 应收账款 |
5,228 |
5,532 |
7,111 |
9,080 |
| 预付账款 |
118 |
153 |
185 |
227 |
| 存货 |
4,335 |
5,487 |
6,686 |
8,364 |
| 非流动资产 |
9,205 |
9,978 |
10,613 |
10,900 |
| 资产总计 |
27,961 |
32,341 |
38,488 |
45,815 |
负债与股东权益（单位：百万元）
| 项目 |
2022 |
2023E |
2024E |
2025E |
| 流动负债 |
9,456 |
10,991 |
13,276 |
15,983 |
| 非流动负债 |
5,386 |
6,386 |
7,386 |
8,386 |
| 负债合计 |
14,842 |
17,377 |
20,662 |
24,369 |
| 归属母公司股东权益 |
12,941 |
14,753 |
17,571 |
21,132 |
现金流量表（单位：百万元）
| 项目 |
2022 |
2023E |
2024E |
2025E |
| 经营活动现金流 |
2,510 |
2,287 |
3,247 |
3,719 |
| 投资活动现金流 |
-2,671 |
-1,501 |
-1,393 |
-1,107 |
| 筹资活动现金流 |
-597 |
-405 |
-50 |
-247 |
| 现金净增加额 |
-759 |
380 |
1,804 |
2,364 |
利润表（单位：百万元）
| 项目 |
2022 |
2023E |
2024E |
2025E |
| 营业收入 |
21,348 |
26,886 |
32,900 |
40,992 |
| 营业利润 |
3,067 |
3,724 |
4,629 |
5,879 |
| 净利润 |
2,608 |
3,196 |
3,981 |
5,054 |
| EBITDA |
3,449 |
4,563 |
5,460 |
6,730 |
主要财务比率
| 比率 |
2022 |
2023E |
2024E |
2025E |
| 毛利率 |
26.1% |
27.5% |
28.2% |
28.7% |
| 净利率 |
12.2% |
11.9% |
12.1% |
12.3% |
| ROE |
19.6% |
21.1% |
22.1% |
23.3% |
| ROIC |
14.2% |
16.4% |
17.1% |
18.2% |
| 资产负债率 |
53.1% |
53.7% |
53.7% |
53.2% |
| 净负债比率 |
55.2% |
55.8% |
53.0% |
49.2% |
| 流动比率 |
2.0 |
2.0 |
2.1 |
2.2 |
| 速动比率 |
1.5 |
1.5 |
1.6 |
1.7 |
| 总资产周转率 |
0.8 |
0.8 |
0.9 |
0.9 |
| 应收账款周转率 |
4.9 |
5.0 |
5.2 |
5.1 |
| 应付账款周转率 |
4.4 |
4.5 |
4.3 |
4.3 |
| 每股收益 |
0.72 |
0.85 |
1.05 |
1.34 |
| 每股经营现金 |
0.67 |
0.61 |
0.87 |
1.00 |
| 每股净资产 |
3.47 |
3.95 |
4.71 |
5.66 |
| P/E |
39 |
33 |
27 |
21 |
| P/B |
8 |
7 |
6 |
5 |
投资建议
- 评级：买入
- 理由：公司作为制冷空调零部件龙头，汽零业务快速发展，全球化运营实力不断增强。盈利预测调整，未来三年净利润有望稳步增长，估值逐步下降，投资价值提升。
风险提示
分析师简介
- 陈梦：首席分析师，北京大学硕士，曾就职于民生证券、华创证券，2021年加入首创证券，多次获得卖方分析师奖项。
- 潘美伊：研究助理，里昂高等商学院硕士，2021年加入首创证券。
评级说明
- 投资评级分为股票评级和行业评级，以报告发布后6个月内市场表现为基准，相对沪深300指数进行比较。
- 股票评级：
- 买入：相对沪深300指数涨幅15%以上
- 增持：相对沪深300指数涨幅5%-15%之间
- 中性：相对沪深300指数涨幅-5%至5%之间
- 减持：相对沪深300指数跌幅5%以上
- 行业评级：
- 看好：行业超越整体市场表现
- 中性：行业与整体市场表现基本持平
- 看淡：行业弱于整体市场表现
展开完整摘要
试读结束，高清完整版pdf/doc/ppt,请点下载
