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化妆品业务聚焦，业绩修复可期

核心内容概述

本报告聚焦于一家化妆品行业公司的业务调整与未来发展前景，指出公司在短期内受疫情、行业监管及宏观经济等因素影响，业绩承压。但公司通过剥离松节油深加工业务，聚焦化妆品业务，利用现有资源和优势，有望享受中国化妆品行业的高增长红利。分析师维持“买入”投资评级，认为公司具备长期增长潜力。

主要观点

• 业务结构调整：公司拟转让青松化工和香港龙晟两家全资子公司，彻底剥离松节油深加工业务，集中资源发展化妆品业务。
• 业绩短期承压：公司前三季度营收21.42亿元，同比下降19.61%；归母净利润-6.57亿元，同比下降653.82%。单三季度营收7.26亿元，归母净利润-4.99亿元，业绩持续承压。
• 盈利预测：预计2022~2024年公司EPS分别为-1.04元、0.28元、0.37元，对应PE分别为-5.67倍、21.01倍、15.88倍。
• 投资建议：公司作为国内代加工龙头企业，具备研发、产能、客户等优势，预计未来业绩将逐步修复，维持“买入”评级。

关键信息

股票基本信息

重要财务指标

业绩与财务分析

• 短期业绩承压：受疫情、监管政策及宏观经济影响，公司前三季度净利率为-30.63%，主要由于对诺斯贝尔商誉全额计提减值准备4.53亿元，导致公司商誉归零。
• 费用变化：销售费用率下降0.06个百分点至1.59%，管理费用率上升1.92个百分点至6.72%，研发费用率上升0.87个百分点至4.25%。
• 现金流情况：2022年经营活动现金流为443百万元，投资活动现金流为-429百万元，筹资活动现金流为279百万元，现金净增加额为293百万元。

盈利预测

财务比率分析

风险提示

• 上游原材料价格波动
• 产能投产不及预期
• 疫情反复

投资评级说明

• 买入：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上
• 增持：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%
• 中性：未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%
• 减持：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%
• 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上
• 无评级：因无法获取必要的资料或公司面临重大不确定性事件，无法给出明确投资评级

总结

公司当前面临短期业绩压力，但通过剥离非核心业务，聚焦化妆品行业，有望实现业务结构优化和业绩修复。作为国内代加工龙头企业，公司具备较强的市场竞争力和增长潜力，分析师维持“买入”评级，认为其未来业绩将逐步改善，长期增长可期。