20240507-东海证券-桐昆股份-601233.SH-公司简评报告_盈利修复显著_逆势扩张领跑行业_4页_327kb

报告摘要

2023年业绩显著扭亏
公司2023全年营收82640亿元，同比增长333%；归母净利润797亿元、扣非净利润455亿元，分别同比上升539%和52%；长丝产销量达1043万吨和1031万吨，产销率达98.78%。2024Q1延续高景气，营收同比增长327%，归母净利润增长218%，环比提升显著。
浙石化贡献稳定收益
公司持有浙石化20%股权，2023年实现联营投资收益272亿元，2024Q1进一步增长至256亿元，炼化行业景气修复持续为公司输血。
产能逆势扩张，市场份额提升
2023年底至2024年初，公司推进嘉通、新疆中昆等项目投产，恒阳化纤、桐昆沭阳等项目加速建设。当前PTA及长丝产能分别达1020万吨和1350万吨，抓住行业底部窗口期扩大规模，巩固寡头竞争格局。
行业长期需求稳健增长
聚酯纤维占纤维总需求的56%，应用领域不断扩展。公司连续23年长丝行业销量第一，市场份额持续提升，随着行业集中度提高和竞争格局优化，企业利润中枢上移趋势明确。
投资建议与估值
维持“买入”评级。基于审慎原则调整盈利预测：2024-2026年归母净利润预计2965亿、4022亿、5299亿；对应PE 120X、89X、67X。建议关注涨价周期下一体化长丝龙头的战略价值。