2021年快递行业趋势研判：踏遍荆棘见远方-20210127-兴业证券-36页_2mb

快递行业2021年趋势研判总结

核心内容

本报告分析了2021年快递行业的竞争格局、发展趋势及投资策略，重点探讨了价格战的成因、电商对快递行业的深远影响、快递企业定位及未来竞争终局。

主要观点

• 价格战失控原因：电商快递网络“同质化+流量分布极不平衡”是价格战失控的根本原因，而疫情仅是催化剂。
• 顺丰优势显著：顺丰因服务稳定性、差异化服务能力和品牌价值在高端市场占据主导地位，其表现优异主要源于需求结构变化。
• 快递市场格局：未来快递市场集中度有望向空调市场靠拢，但短期内仍面临盈利压力。
• 电商影响物流需求：电商的快速发展推动了物流服务需求，但同时也带来了价格战压力。
• 社区团购冲击：社区团购通过低成本的履约方式对传统快递网络形成挑战，可能改变行业竞争格局。
• 极兔的威胁：极兔在拼多多支持下，可能长期不以盈利为目标，对快递行业价格形成压力。
• 投资策略转变：未来应更关注快递企业的资产负债表，而非仅利润表，以判断其长期竞争力。

关键信息

• 行业需求：疫情证明了电商需求的潜力和韧性，长期渗透率有望达到30%以上，但短期存在透支风险。
• 价格战趋势：价格战将持续，但竞争将加速行业出清，融资能力强的企业更可能胜出。
• 快递企业定位：快递企业根据电商合作情况分为阿里系、拼多多系、京东系和独立第三方，其中独立第三方在短期内更具议价能力。
• 顺丰与通达系差异：顺丰在业务量分布和网络平衡度上优于通达系，其单件收入和毛利率显著高于行业平均水平。
• 极兔发展情况：极兔凭借低价策略和拼多多支持快速扩张，日单量已突破2000万，但其对通达系的冲击尚不明显。
• 行业对比分析：快递行业的发展阶段类似空调、啤酒和电视行业的不同阶段，未来集中度有望提升。

快递市场竞争终局猜想

• 市场集中度：快递行业集中度有望提升，类似于空调行业，但短期内可能难以走出低盈利阶段。
• 竞争格局：若平台企业不下场竞争，竞争格局可能类似空调；若平台企业下场竞争，可能形成区域割据。
• 盈利趋势：短期内盈利压力较大，但中长期有望提升，但存在盈利天花板。

投资策略

• 关注资产负债表：投资者应更多关注快递企业的资产负债表，包括净资产、现金、资本开支和融资能力。
• 估值方法：传统PE法可能失真，未来应基于资产负债表进行估值分析。

风险提示

• 电商需求低于预期
• 快递行业价格战超预期
• 资本开支超预期
• 人力和运输等要素成本上涨超预期