20230403-开源证券-九阳股份-002242.SZ-公司信息更新报告_2022Q4盈利能力迎拐点_关注2023年业绩改善_8页_1mb

九阳股份 (002242.SZ) 总结

核心内容概述

九阳股份（002242.SZ）在2022年全年及第四季度表现出一定的盈利压力，但2022Q4盈利能力迎来拐点，预计2023年内外销将逐步改善。分析师维持“买入”评级，认为产品结构优化与渠道建设将推动公司未来业绩增长。当前股价为16.60元，对应2023-2025年PE分别为17.8、15.9、14.4倍。

主要观点与关键信息

1. 营收与利润表现

• 2022年全年营收：101.77亿元，同比下降3.45%。
• 2022年归母净利润：5.3亿元，同比下降28.98%。
• 2022年扣非归母净利润：5.47亿元，同比下降8.3%。
• 2022Q4营收：32.52亿元，同比下降7.32%。
• 2022Q4归母净利润：0.25亿元，同比下降69.79%。
• 2022Q4扣非归母净利润：0.89亿元，同比增长76.66%。
• 2022年整体毛利率：29.09%，同比提升1.3个百分点。
• 2022Q4扣非净利率：2.73%，同比提升1.3个百分点，盈利拐点显现。

2. 分类收入分析

• 食品加工机：全年营收32.73亿元，同比下降7.5%；2022H2同比下降5%。
• 营养煲：全年营收37.06亿元，同比下降3.3%；2022H2同比增长3%，主要受太空系列产品拉动。
• 西式电器：全年营收22.48亿元，同比增长4.97%；2022H2同比下降13%，因空气炸锅同期高基数。
• 炊具：全年营收6.34亿元，同比下降15.6%；2022H2同比下降25%。
• 其他产品：全年营收2.06亿元，同比增长20.32%。
• 外销：全年营收13.26亿元，同比下降9.03%；2022H2同比下降13.4%，主要受下游客户去库存影响。

3. 渠道与区域表现

• 线上渠道：全年营收61.6亿元，同比下降0.22%；主要由新兴电商推动。
• 线下渠道：全年营收40.17亿元，同比下降8.02%；预计2022H2境内线下保持平稳。
• 境内市场：全年营收88.5亿元，同比下降2.56%；2022H2同比下降4.5%。
• 境外市场：全年营收13.26亿元，同比下降9.03%；2022H2同比下降13.4%。

4. 盈利预测与投资建议

• 2023年归母净利润：预计为7.72亿元，同比增长45.8%。
• 2024年归母净利润：预计为8.62亿元，同比增长11.7%。
• 2025年归母净利润：预计为9.57亿元，同比增长11.0%。
• EPS预测：2023年为1.01元，2024年为1.12元，2025年为1.25元。
• PE预测：2023年为17.8倍，2024年为15.9倍，2025年为14.4倍。
• 分析师建议：维持“买入”评级，认为产品结构升级及渠道建设稳步推进将推动业绩改善。

5. 风险提示

• 海外需求疲软：可能影响外销增长。
• 产品结构优化不及预期：可能限制毛利率提升。
• 原材料价格上涨：可能增加成本压力。

财务摘要

财务比率分析

营运能力分析

• 2022年经营性现金流净额：6.1亿元，同比大幅增长1855%，主要受益于货款回收增加。
• 2022年末存货：6.8亿元，同比下降35.09%，库存周转效率提升。
• 存货周转天数：43.1天，同比减少4天。
• 应收账款：2022年末为6.87亿元，同比增长16.49%，但周转天数为23天，仍处于健康水平。

投资评级说明

• 证券评级：

  • 买入(Buy)：预计相对强于市场表现20%以上；
  • 增持(outperform)：预计相对强于市场表现5%~20%；
  • 中性(Neutral)：预计相对市场表现在-5%~+5%之间波动；
  • 减持(underperform)：预计相对弱于市场表现5%以下。

• 行业评级：

  • 看好(overweight)：预计行业超越整体市场表现；
  • 中性(Neutral)：预计行业与整体市场表现基本持平；
  • 看淡(underperform)：预计行业弱于整体市场表现。

估值方法的局限性说明

本报告所采用的分析及估值方法基于一定假设，不同假设可能导致分析结果差异较大。因此，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

法律声明

本报告仅供开源证券股份有限公司的客户参考，未经授权不得用于其他用途。投资者应结合自身情况做出决策，不应仅依赖投资评级。