20260310-东吴证券-【东吴晨报0310】【宏观】【策略】【行业】电力设备【个股】思源电气_8页_1016kb

文档内容总结

核心内容概述

本文档为东吴证券发布的《东吴晨报0310》，涵盖宏观、策略、行业及个股分析，重点聚焦电力设备领域，尤其是思源电气的最新动态与投资价值。文档还涉及海外市场表现、美国CPI预期、地缘政治风险及经济数据预测等内容。

宏观分析

本周经济数据回顾

• ECI指数：本周ECI供给指数为49.99%，较上周回升0.07个百分点；需求指数为49.89%，较上周回升0.01个百分点。
• 分项数据：投资指数小幅回落，消费指数保持稳定，出口指数回升。与2月相比，供给指数回落0.01个百分点，需求指数回升0.01个百分点，出口指数保持稳定。
• 社融与贷款：预计2026年2月新增贷款约1万亿元，社融规模新增约2.0-2.2万亿元，社融增速或小幅回落至8.15%。

物价与出口预期

• 物价：2月物价数据有望回暖，旅游、餐饮等服务价格改善，食品价格支撑CPI。
• 出口：受美国关税下降影响，出口韧性较强，预计1-2月出口数据较好。

美国经济与CPI展望

• 非农数据：2月新增非农就业人数大幅下降，引发市场对“滞胀”的担忧。
• CPI预期：市场对2月CPI环比预测为0.25-0.3%，核心CPI预期为0.2%。若油价维持150美元/桶，CPI同比增速将上升至4.19%-4.43%；若维持100美元/桶，12月CPI同比或升至3.48%。
• 风险提示：美国经济衰退风险、美联储政策超预期、地缘政治风险、特朗普政策反复。

行业分析：电力设备

行业动态

• CSP自主供电协议：北美七大家签署承诺文件，确立自主供电逻辑，推动AI数据中心用电需求。
• 北美特高压规划：美国三大区域电网获批750亿美元输电扩容项目，新建线路总里程将达10000英里。

投资逻辑

• 刚需端：电网侧需求旺盛，变压器等产品供不应求，海外巨头产能释放缓慢，国内厂商如思源电气迎来机遇。
• 技术趋势：供电系统向直流化、集约化、高压化发展，SST和HVDC电源市场空间巨大。
• 产业布局：国内HVDC技术积累领先，有望通过与海外TIER1合作进入北美AIDC市场。

投资建议

• 变压器及电网设备：重点推荐思源电气、金盘科技、伊戈尔，关注神马电力、白云电器、特变电工、中国西电、望变电气等。
• 发电设备：推荐东方电气（G50、G15重燃自主可控），关注海联讯。
• AIDC直流电源：推荐四方股份、阳光电源（SST）；推荐麦格米特、中恒电气、优优绿能、科士达（HVDC）。

个股分析：思源电气（002028）

公司概况

• 行业地位：电力设备民企龙头，具备一次设备和二次设备全覆盖能力。
• 出海进展：2025年业绩超预期，海外业务持续增长，北美市场订单显著提升。

业务布局

• 国内业务：电网投资持续，电抗器、电容器招标份额稳定，GIS产品成功进入前三大供应商。
• 海外业务：多点开花，欧洲、中东、北美市场均有突破，海外收入高速增长，2024年达31亿元。

盈利预测

• 2025-2027年：归母净利润分别为31.63/46.84/63.22亿元，同比分别增长54%/48%/35%。
• 估值：对应2026年PE为58x，2027年PE为39x，给予2027年40倍PE估值，目标价323.6元，维持“买入”评级。

港股市场回顾与展望

本周市场表现

• 整体下跌：全球主要市场全数下跌，港股也受到拖累，恒生科技、恒指、恒生国企跌幅居前。
• 行业表现：能源业、公用事业、电讯业领涨；原材料业、非必需性消费、综合企业领跌。
• 资金流向：港股通净流出81亿元，南向资金主要流入资讯科技、医疗保健、地产建筑等行业。

下周重点关注

• 数据：中国2月CPI、PPI；美国2月核心CPI、M2、社会融资规模。
• 事件：港股通成分调整、多家公司年报披露、中东局势发展、美国EIA报告等。

风险提示

• 市场风险：地缘政治风险、美联储政策超预期、港股财报季表现等。

总结

本报告从宏观、行业、个股等多维度分析当前市场环境与投资机会，强调电力设备行业在AI数据中心建设、新能源并网及电网更新等多重逻辑推动下进入长景气周期，海外业务成为新增长点。思源电气作为国内电力设备龙头，凭借较强的管理和供应链能力，有望在全球化布局中持续受益，未来盈利空间广阔，估值合理，维持“买入”评级。同时，市场整体承压，需关注地缘政治、美联储政策及经济数据变化带来的风险。