20260821-国信证券-圆通速递-600233.SH-反内卷业绩弹性兑现_市场份额持续提升_6页_372kb

圆通速递（600233.SH）总结

核心内容

圆通速递在2026年第二季度实现了业绩的显著增长，表现出良好的经营改善和成本控制能力。公司业务量同比增长6.8%，市占率提升至16.4%。在行业“反内卷”政策推动下，公司单票快递收入同比降幅收窄至0.6%，并保持价格坚挺。2026年中报显示，公司营收388.9亿元（+8.4%），归母净利润31.8亿元（+73.4%），扣非归母净利润31.2亿元（+76.9%）。

主要观点

• 业绩表现：2026Q2公司营收201.3亿元（+6.9%），归母净利润18.0亿元（+84.6%），扣非归母净利润17.8亿元（+86.3%），利润增长显著。
• 单票净利提升：得益于行业提价和公司降本增效，2026Q2单票快递净利达到0.22元，同比+0.09元，环比+0.03元。
• 成本优化：公司单票运输成本为0.33元，同比减少0.01元；单票中转成本为0.25元，同比持平。
• 资本开支减少：2026H1公司资本开支为34.8亿元，同比下降21%。
• 业务亏损：航空及国际业务因航油成本上升和地缘冲突，2026H1合计亏损1.86亿元，较同期扩大0.3亿元。
• 技术升级：公司正在全面推进人工智能等前沿技术的垂直应用，推动数字化向智能化转型，提升运营效率与竞争力。

关键信息

财务预测与估值

投资建议

• 评级：维持“优于大市”评级。
• 盈利预测：预计2026-2028年归母净利润分别为62.6亿元、73.7亿元、82.9亿元，分别同比增长45%、18%、13%（26-27年调整幅度分别为27.6%、33.6%）。
• 行业前景：快递行业反内卷有助于单价和业绩的良性修复，圆通速递在竞争中表现突出。

风险提示

• 价格竞争恶化：若行业价格战持续，可能影响公司盈利能力。
• 电商快递需求增长低于预期：若电商行业增速放缓，可能影响公司业务增长。

总结

圆通速递在2026年第二季度表现出强劲的业绩增长，受益于行业“反内卷”政策及公司内部的降本增效措施。公司业务量持续增长，市占率稳步提升，单票快递净利显著改善。尽管航空及国际业务面临亏损，但公司通过技术升级与智能化转型，有望进一步提升运营效率和竞争力。预计未来三年公司盈利将持续增长，估值逐步下降，长期投资价值突出。