20230425-国海证券-安井食品-603345.SH-2022年报及2023一季报点评_2022年高增长收官_2023年Q1开门红_5页_417kb

安井食品业绩分析报告总结

1. 业绩表现

• 2022年：公司实现营收12183亿元，同比增长31.39%；归母净利润1101亿元，同比增长61.37%。
• 2023Q1：公司实现营收3191亿元，同比增长36.43%；归母净利润362亿元，同比增长76.94%。

2. 业务增长

• 预制菜业务快速上量：菜肴制品同比增长111.61%，主要产品如酸菜鱼、藕盒、小酥肉等表现亮眼。
• 渠道拓展：电商、新零售、特通直营渠道营收增速较快，尤其是特通直营和新零售渠道增长显著（2022年分别同比增长11679%和14669%）。
• 2023Q1增长：菜肴制品同比增长6467%，预制菜业务继续推动整体增长。

3. 盈利情况

• 毛利率：2022年毛利率为21.96%，同比下滑0.16个百分点，但2023Q1毛利率同比提升0.51个百分点至24.71%。
• 费用控制：2022年销售费用率同比下降1.99个百分点，期间费用下降，带动归母净利率同比提升1.68个百分点至9.04%。

4. 投资展望

• 行业领先地位：公司在速冻食品领域保持龙头地位，预制菜业务多点开花，预计将延续增长态势。
• 盈利预测：上调2023-2025年归母净利润至155亿、194亿、234亿元，对应PE分别为29、23、19倍，维持“买入”评级。
• 主要驱动因素：规模效应显现、原材料掌控能力提升及产品结构优化。

5. 风险提示

• 宏观经济波动、食品安全问题、疫情反复、原材料价格上涨、市场竞争加剧等。