深度报告-20230914-国盛证券-基础化工行业深度_化工品企稳回升_板块盈利修复可期_20页_1mb

基础化工行业总结

核心内容概览

基础化工行业在2023年H1经历了营收和利润的小幅下滑，但整体仍处于扩张期，盈利能力在2023Q2有所修复。行业在建工程增速进一步增长，显示化工行业仍以较快速度扩张产能。同时，化工品价格指数（CCPI）已反弹至近十年中位数水平之上，预示行业景气度有所回升。

主要观点

• 行业增长情况：基础化工与石油石化板块2023年H1营收同比小幅下降，但行业整体仍保持增长态势，尤其在轮胎、涂料油墨颜料、油田服务等子行业表现较好。
• 盈利能力：2023年H1基础化工与石油石化板块毛利率和净利率同比有所下降，但相比2022H2有所改善，盈利复苏可期。
• 在建工程：行业仍在加速扩张，2023年Q2基础化工与石油石化在建工程同比增速分别达到55.23%和27.07%，显示行业持续投入。

关键信息

行业增长情况

• 基础化工：2023年H1实现营业收入1.17万亿元，同比-9.47%；归母净利润757.49亿元，同比-51.57%。
• 石油石化：2023年H1实现营业收入3.83万亿元，同比-2.89%；归母净利润1344.70亿元，同比-15.13%。
• 子行业表现：
  • 轮胎、涂料油墨颜料、油田服务等子行业营收增速同比有所提高。
  • 仅4个子行业实现营收正增长，其中轮胎、民爆用品、改性塑料等增速较高。

行业盈利能力

• 毛利率与净利率：2023Q2基础化工毛利率为17.12%，净利率为6.55%，同比分别下降6.3pct和6.9pct，环比分别下降0.8pct和0.4pct。
• 石油石化：2023Q2毛利率为18.2%，净利率为5.1%，同比分别下降1.4pct和0.8pct，环比分别下降0.2pct和0.3pct。
• 盈利能力较强子行业：钾肥、纯碱、有机硅、碳纤维、电子化学品、日用化学品等。
• 盈利能力较弱子行业：涤纶、棉纶、橡胶等传统需求领域。

在建工程情况

• 行业扩张：2023年Q2基础化工与石油石化在建工程同比增速分别为55.23%和27.07%，同比分别增长3.06pct和6.54pct。
• 资本开支：2023年H1基础化工行业资本开支同比增长，主要集中在传统周期化工品领域。
• 在建工程占比：基础化工在建工程占非流动资产比重为16.56%，石油石化为12.11%，显示行业持续扩张。

化工品景气度

• CCPI走势：自2023年三季度以来，CCPI持续回升，已修复至近十年中位数水平之上。
• 价格波动：各子行业化工品价格涨跌不一，部分行业如石油化工、无机化工、聚氨酯、化纤、塑料及橡胶板块价格有所上涨。
• 价格支撑：国际原油价格上涨，带动化工品价格回暖，尤其在聚氨酯、化纤、塑料等板块。

投资建议

周期板块

• 低估值、高分红、盈利稳定：广信股份、中国海油、云天化、龙佰集团。
• 周期白马：万华化学、华鲁恒升、卫星化学、宝丰能源、东方盛虹、桐昆股份。
• 粘胶短纤：三友化工、中泰化学。
• 轮胎：森麒麟、贵州轮胎、三角轮胎。
• 氟化工：巨化股份、三美股份、金石资源（提锂打开第二成长曲线）。

平台型成长

• 昊华科技：深耕高端材料七十年，国家级研发力量，主业高成长与氟化工景气共振。
• 新宙邦：氟精细领域国内罕见能与3M、索尔维竞争的企业，替代欧洲退出产能迎放量机遇。

赛道型成长

• 锂电材料：荣晟环保、东材科技、黑猫股份。
• 光伏材料：鼎际得。
• 电子材料：斯迪克、雅克科技。

风险提示

• 宏观经济增速低于预期。
• 产品价格波动。
• 国际油价波动。

重点标的评述

股票代码	股票名称	投资评级	EPS (2022A)	EPS (2023E)	EPS (2024E)	EPS (2025E)	PE (2022A)	PE (2023E)	PE (2024E)	PE (2025E)
600309.SH	万华化学	买入	5.17	6.07	7.46	9.31	18.18	15.49	12.60	10.10
600378.SH	昊华科技	买入	1.28	1.35	1.48	1.88	26.52	25.15	22.94	18.06
603165.SH	荣晟环保	买入	0.60	1.20	1.58	2.40	25.20	12.60	9.57	6.30
600409.SH	三友化工	-	0.48	0.38	0.54	0.67	13.80	16.58	11.47	9.38
300037.SZ	新宙邦	-	2.36	1.78	2.55	3.48	18.43	24.51	17.06	12.52
603505.SH	金石资源	买入	0.63	2.00	3.30	-	43.68	13.76	8.34	-
603255.SH	鼎际得	买入	0.82	1.22	1.85	9.02	50.17	33.72	22.24	4.56

行业发展趋势

• 景气周期赛道：氟化工、制冷剂、粘胶短纤等细分领域有望迎来拐点。
• 赛道成长：芳纶纸、复合铜箔、POE等高附加值材料具备长期增长潜力。
• 价格修复：化工品价格已回升至十年中位数以上，盈利能力有望持续改善。

附录

• 数据来源：Wind、国盛证券研究所。
• 统计范围：475只基础化工股，剔除2022年1月1日后上市的61只化工股及5只B股。
• 图表目录：包括行业营收、利润、在建工程、价格走势等数据图表。