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汽车电子系列1：电动化势不可挡，汽车电子含量显著提升

核心内容

随着全球对环保和能源问题的关注加剧，新能源汽车的发展已上升为国家战略。中国作为全球最大的新能源汽车市场，不仅在销量上领先，而且在政策支持、技术研发和产业链布局上也处于全球领先地位。电动化趋势推动汽车电子用量显著增加，功率半导体、电容器、PCB板和Busbar等关键电子部件需求大幅上升。此外，特斯拉作为新能源汽车的标杆，其产业链的快速发展带动了相关电子企业的崛起。

主要观点

• 新能源汽车发展趋势明显：新能源汽车已成为全球汽车产业的重要发展方向，尤其是纯电动汽车和插电式混合动力汽车。2016年，中国新能源汽车销量位居全球第一。
• 电动化推动汽车电子用量增长：根据Strategy Analytics 2015年的数据，传统汽车的汽车电子成本约338美元，而纯电动汽车的汽车电子成本已超过700美元，增长超过一倍。其中，功率半导体用量显著增加，成为增长的主要驱动力。
• 技术瓶颈逐步突破：动力电池技术的发展克服了续航里程短、充电慢等问题，特斯拉等企业已实现电池半小时充好，且电池寿命长、损耗低，提升了消费者接受度。
• 政策推动行业转型：新能源汽车补贴退坡和双积分政策促使行业从政策驱动向市场驱动转变，国内车企加大投入，提升新能源汽车渗透率。
• 产业链受益显著：特斯拉产业链相关企业如扬杰科技、长盈精密、安洁科技、大族激光等有望受益于新能源汽车的发展，成为行业标杆。

关键信息

• 全球新能源乘用车市场增长迅速：2014年至2016年年复合增长率高达48.3%。
• 中国新能源汽车市场表现突出：2016年中国新能源乘用车销量达65万辆，占全球销量的43%。
• 汽车电子成本显著增加：纯电动汽车的汽车电子成本是传统汽车的两倍以上，其中功率半导体是增长最快的部件。
• 功率半导体市场需求激增：纯电动汽车的功率半导体成本为387美元，是传统汽车的5.5倍。IGBT模块是新能源汽车的核心部件，预计到2020年全球市场规模将达80亿美元。
• 电容器需求变化：薄膜电容器因其稳定性、耐高温和长寿命，成为新能源汽车电容器的首选，预计单车价值在80-100美元。
• PCB板用量显著提升：BMS系统显著增加PCB板用量，特斯拉Model S电池组包含17块PCB板，单车价值量提高1-3倍。
• Busbar软连接应用广泛：软连接替代传统线束，特斯拉Model S单车使用软连接价值达3000元以上。

相关标的

• 扬杰科技：分立器件IDM龙头，布局SiC功率半导体，产品已量产出货，预计受益于新能源汽车功率半导体高增长。
• 长盈精密：软连接龙头，为特斯拉Model 3和Model Y独家供应金属软连接，同时布局防水、压铸结构件等，预计2017-2019年EPS为1.02/1.55/2.21元，维持“买入”评级。
• 安洁科技：为Model 3提供感应器组件和导电配件，单车价值量达100-200美元，预计2017年Powerwall 2出货量带来约750万美元收入。
• 大族激光：提供锂电池及Pack设备，业务收入有望翻番，已切入CATL等主流动力电池企业供应链。
• 德赛电池：掌握BMS核心技术，价值量超400美元，预计2017-2019年EPS为1.74/2.36/2.89元，维持“买入”评级。
• 横店东磁：国内最大磁材生产企业，电机磁瓦业务逐年递增，同时加码动力电池业务，预计2017-2019年EPS为0.38/0.49/0.60元，维持“买入”评级。
• 法拉电子：国内薄膜电容器龙头，市场占有率近五成，预计2017年下半年产能释放，受益新能源汽车发展。
• 江海股份：超级电容与锂电池形成优势互补，产品性价比高，未来在新能源汽车应用潜力大。

风险提示

• 新能源汽车市场发展不及预期
• 行业政策发生变化，可能影响行业发展节奏

投资建议

• 类比苹果产业链：特斯拉作为新能源汽车界的“苹果”，其产业链相关企业有望成为行业标杆，快速崛起。
• 关注核心技术企业：如扬杰科技、长盈精密、安洁科技、大族激光、德赛电池、横店东磁、法拉电子、江海股份等，这些企业在新能源汽车电子领域具备技术和市场优势，值得重点关注。

图表目录

• 图表1：汽车产业发展四大趋势
• 图表2：特斯拉纯电动车Model3已经量产
• 图表3：新能源汽车分类
• 图表4：中国汽车零部件竞争力较低
• 图表5：电动车 Bolt 与燃油车高尔夫的动力系统零部件数量
• 图表6：2015年新能源汽车政策
• 图表7：电动汽车“三纵三横”技术体系规划
• 图表8：全球锂储量分布（万吨）
• 图表9：典型纯电动汽车续航能力（公里）
• 图表10：特斯拉在中国的充电站
• 图表11：wind新能源汽车指数
• 图表12：2012-2016全球新能源乘用车销量（万辆）
• 图表13：中国新能源乘用车产业&市场最大
• 图表14：2017年中国新能源乘用车销量持续高增长（辆）
• 图表15：2016年新能源汽车国外车企销量排名（万辆）
• 图表16：2016年新能源汽车国内车企销量排名（万辆）
• 图表17：新能源汽车支持政策-中央层面
• 图表18：新能源汽车支持政策-地方层面
• 图表19：新能源汽车推广应用推荐车型目录发布时间
• 图表20：新能源汽车免购置税目录发布时间
• 图表21：新能源汽车补贴退坡幅度大
• 图表22：新能源汽车双积分政策
• 图表23：新能源汽车政策变化
• 图表24：国外车企2025年新能源汽车销量规划（万辆）
• 图表25：国内主流车企2020年新能源汽车销量计划（万辆）
• 图表26：2040年路上行驶新能源汽车占比
• 图表27：2040年新能源汽车保有量（百万辆）
• 图表28：电动汽车半导体含量翻番
• 图表29：电动汽车动力系统变化
• 图表30：电动汽车半导体增量来源
• 图表31：典型的AC/DC整流器电路
• 图表32：典型的DC/DC变换器电路
• 图表33：典型的DC/AC逆变器电路
• 图表34：二极管分类
• 图表35：三极管分类
• 图表36：IGBT模块组成
• 图表37：2015-2020全球IGBT市场规模（亿美元）
• 图表38：IGBT主要国际厂商
• 图表39：电动汽车电容器量质变化利好薄膜电容
• 图表40：电动汽车电容器量质变化利好薄膜电容
• 图表41：不同电容器容量范围
• 图表42：全球车用PCB产值预测（百万美元）
• 图表43：传统汽车用PCB部件
• 图表44：特斯拉单个电池组BMS中的PCB板
• 图表45：特斯拉电池板设计
• 图表46：特斯拉底盘电池模块
• 图表47：电芯用 busbar 母排连接
• 图表48：电池包用软连接排连接

总结

新能源汽车的快速发展为汽车电子行业带来了巨大机遇。随着电动化成为国家战略，汽车电子含量显著提升，功率半导体、电容器、PCB板和Busbar等关键电子部件需求大幅增长。特斯拉作为新能源汽车的标杆，其产业链相关企业如扬杰科技、长盈精密、安洁科技、大族激光、德赛电池、横店东磁、法拉电子、江海股份等有望受益于这一趋势，成为行业内的领军企业。同时，政策变化和市场驱动也对行业发展产生重要影响，需关注潜在风险。