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白云机场二季报总结

核心内容概述

白云机场于2026年8月26日披露了2026年第二季度财务报告，展示了公司在上半年的经营状况与财务表现。尽管营业收入实现同比增长，但净利润出现大幅下滑，主要受三期扩建工程成本上升及管理费用增加影响。

业绩简评

• 营业收入：2026年上半年实现40.60亿元，同比增长8.95%；其中Q2实现20.83亿元，同比增长9.4%。
• 归母净利润：2026年上半年为4.27亿元，同比下降43.13%；Q2为2.59亿元，同比下降43.0%。
• 扣非归母净利润：2026年上半年为4.09亿元，同比下降27.17%；Q2为2.43亿元，同比下降18.1%。
• 营业成本：上半年增至31.94亿元，同比增长20.48%。

经营分析

运输生产增长

• 国际航线：上半年新增或加密20条国际客运航线，国际旅客量同比增长超20%。
• 旅客吞吐量：达4333.33万人次，同比增长8.24%，稳居全国机场首位。
• 飞机起降：28.14万架次，同比增长5.88%。

成本上升因素

• 三期扩建工程：T3航站楼等工程投运导致营业成本上升，管理费用同比增长39.63%。
• 资产使用方式：公司暂以整体租赁方式使用T3航站楼及相关资产，2026年资产使用费为49月（含税），机场集团提供租金折扣。

非航收入增长

• 非航空性收入：上半年为23.52亿元，同比增长9.33%。
• 租赁特许综合收入：9.49亿元，同比增长4.78%。
• 免税业务：2026年3月完成T2航站楼出境免税店项目招标，与中免集团合作经营T2出境免税业务。

盈利预测与估值

• EPS预测：2026/2027/2028年分别为0.36/0.43/0.50元。
• PE估值：当前市价7.65元对应2026年PE为21.28倍，2027年为17.87倍，2028年为15.20倍。
• 评级：维持“买入”评级。

风险提示

• 旅客数量不及预期；
• 免税收入不及预期；
• 广告自营效率不及预期。

财务数据分析

损益表（单位：百万元）

项目	2023	2024	2025	2026E	2027E	2028E
营业收入	6,431	7,424	7,955	8,520	9,786	11,253
归母净利润	481	966	1,514	926	1,103	1,297
毛利	1,359	2,008	2,014	1,903	2,282	2,700

现金流量表（单位：百万元）

项目	2023	2024	2025	2026E	2027E	2028E
经营活动现金净流	2,360	3,410	3,075	3,304	3,283	4,130

资产负债表（单位：百万元）

项目	2023	2024	2025	2026E	2027E	2028E
货币资金	2,528	4,731	7,079	7,953	9,695	12,282
资产总计	26,190	26,998	29,678	28,977	30,094	31,545
负债股东权益合计	26,190	26,998	29,678	28,977	30,094	31,545
普通股股东权益	17,593	18,347	21,024	21,487	22,039	22,687

比率分析

指标	2023	2024	2025	2026E	2027E	2028E
每股收益	0.187	0.391	0.570	0.359	0.428	0.503
每股净资产	7.434	7.752	8.158	8.337	8.551	8.803
净资产收益率	2.51%	5.05%	6.98%	4.31%	5.01%	5.72%
资产负债率	32.01%	31.14%	28.20%	24.86%	25.82%	27.18%

市场评级分析

评级	一周内	一月内	二月内	三月内	六月内
买入	0	0	0	0	2
增持	0	0	0	0	0
中性	0	0	0	0	0
减持	0	0	0	0	0
评分	0.00	0.00	0.00	0.00	1.00

评分说明：

• 1.00 = 买入；
• 1.01 ~ 2.0 = 增持；
• 2.01 ~ 3.0 = 中性；
• 3.01 ~ 4.0 = 减持。

附注

本报告由国金证券研究所发布，仅供风险评级高于C3级的投资者参考。报告内容基于公开资料及研究分析，不构成投资建议，投资者应自行判断并咨询专业顾问。