20220429-国盛证券-兆易创新-603986.SH-Q1淡季不淡_业绩连续高增_8页_910kb

报告摘要

兆易创新在2021年及2022年第一季度实现了业绩的连续高增长，同时产品结构持续优化，研发投入显著增加，推动了多项新技术产品的开发与市场推广。公司积极应对供应链短缺，拓展新市场，提升盈利能力，并在多个关键领域如MCU、NOR Flash和DRAM方面取得重要进展。

业绩增长显著：2021年公司实现营收85.10亿元，同比增长89.25%；归母净利润23.37亿元，同比增长165.33%；扣非归母净利润22.24亿元，同比增长300.48%。2022Q1营收22.30亿元，同比增长39.02%；归母净利润6.86亿元，同比增长127.65%。
盈利能力提升：2021年综合毛利率为46.5%，同比提升9.2%；净利率27.5%，同比提升7.9%。2022Q1毛利率49.5%，净利率30.8%，均保持良好增长态势。
产品结构优化：存储器、MCU及传感器三大业务分别贡献54.5亿元、24.56亿元、5.46亿元收入，其中MCU业务增速最快，达225%。
研发投入持续增加：2021年研发投入达9.4亿元，同比增长73.8%，占营收比例11.1%。公司拥有834项授权专利，技术壁垒深厚。
自研产品放量：首款自研DRAM产品（4Gb DDR4）已量产并获得客户认可，17nm DDR3产品正在推进中。
车规级产品布局：GD25/55、GD5F系列产品通过AEC-Q100认证，实现从SPI NOR Flash到SPI NAND Flash的全面布局。
市场前景广阔：公司预计在2022Q2成为MCU供应缺口的最大受益方，MCU有望继续增长。NOR Flash 55nm工艺出货量占比超40%，NAND Flash 38nm、24nm工艺实现量产。

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入（亿元）	44.97	85.10	118.42	150.32	186.10
归母净利润（亿元）	8.81	23.37	31.25	41.39	54.89
EPS（元）	1.32	3.50	4.68	6.20	8.22
P/E（倍）	89.9	33.9	25.3	19.1	14.4
P/B（倍）	7.4	5.9	5.0	4.0	3.2