20221031-国金证券-鼎阳科技-688112.SH-射频类新品发布_盈利能力有望维持高位_4页_963kb

鼎阳科技 (688112.SH) 买入 (维持评级) 总结

核心内容

鼎阳科技是一家专注于通用电子测量仪器研发与生产的公司，近期发布了两款高端射频类新品：SSG6000A系列毫米波信号发生器和SHA8000A系列手持频谱分析仪。这些新品具有优异的性能指标，有助于公司进一步拓展市场，并提升盈利能力。

主要观点

• 新品发布：公司推出了40GHz高端毫米波信号发生器和便携式频谱仪，具备高信号质量和便携性，适用于多个领域。
• 市场空间：射频类仪器市场空间大，2019年频谱分析仪和网络分析仪市场规模达21.20亿美元，占通用电子测量仪器整体市场约34.65%。
• 盈利能力：公司2022年第三季度毛利率达59.69%，净利率达42.61%，主要得益于射频类产品高附加值和高毛利率。射频类产品均价是示波器产品的4.19倍，毛利率高13.91个百分点。
• 财务预测：预计2022-2024年公司营业收入分别为4.37亿元、6.33亿元和8.80亿元，归母净利润分别为1.36亿元、1.77亿元和2.36亿元，对应PE分别为85倍、66倍和50倍。
• 投资建议：公司未来业绩成长性良好，维持“买入”评级，预期未来6-12个月内股价上涨幅度在15%以上。

关键信息

• 市场数据：当前市场价格为109.30元，总股本为1.07亿股，已上市流通A股为0.24亿股，总市值为116.59亿元。年内股价最高为116.10元，最低为43.16元。
• 财务指标：2022年前三季度公司毛利率和净利率分别达59.69%和42.61%，ROE为33.52%。公司2022年PE为85.49倍，2023年PE为65.92倍，2024年PE为49.50倍。
• 风险提示：包括估值偏高、募投项目进展不及预期、高端产品拓展不及预期、疫情反复导致原材料短缺、限售股解禁、汇率波动等。
• 现金流：公司2022年经营活动现金净流为120百万元，2023年为114百万元，2024年为166百万元，显示良好的现金流管理能力。
• 资产负债：公司2022年流动负债为113百万元，非流动负债为6百万元，负债总额为113百万元，资产负债率为7.10%。普通股股东权益为1,473百万元，未分配利润为219百万元。
• 评级分析：市场中相关报告的平均评分1.17，对应“增持”评级，显示市场对公司未来表现的积极预期。

附录摘要

• 损益表：主营业务收入持续增长，净利润率逐年提升，2022年前三季度净利润为136百万元，归母净利润为136百万元。
• 现金流量表：经营活动现金流净额稳步增长，投资活动现金流净额在2022年有所下降，但2024年预计回升。
• 资产负债表：流动资产占比高，非流动资产逐年增长，显示公司资产结构的优化。
• 比率分析：每股收益、每股净资产、每股经营现金净流均呈现增长趋势，ROE和ROA逐年提升，显示公司盈利能力增强。
• 历史推荐：公司多次获得“买入”评级，目标价分别为83.00元、83.00元和N/A，显示市场对其未来表现的看好。

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内股价上涨15%以上。
• 增持：预期未来6-12个月内股价上涨5%-15%。
• 中性：预期未来6-12个月内股价变动在-5%-5%。
• 减持：预期未来6-12个月内股价下跌5%以上。

风险提示

• 估值偏高风险：当前PE较高，可能存在估值过高的风险。
• 募投项目进展不及预期：项目进展可能影响公司业绩表现。
• 高端产品拓展不及预期：高端产品市场拓展可能不及预期。
• 疫情反复导致原材料短缺风险：疫情可能影响原材料供应。
• 限售股解禁风险：限售股解禁可能对股价产生影响。
• 汇率波动风险：汇率波动可能影响公司业绩。

总结

鼎阳科技在射频类仪器市场表现强劲，新品发布进一步提升了其市场竞争力和盈利能力。公司财务状况良好，现金流管理能力较强，资产负债结构合理。市场普遍看好公司未来表现，维持“买入”评级。然而，投资者需注意估值偏高、募投项目进展、高端产品拓展、疫情反复、限售股解禁和汇率波动等风险。