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区域早间简报总结

核心内容概览

中国（China）

• 房地产（Property）：

  • 住宅销售继续上升，但明显销售复苏预计要到5月才会出现。
  • 2014年第一季度销售仍偏弱，预计下降17%。
  • 开发商将在4月至5月推出更多项目，有望带动销售复苏。
  • 开发商股价在过去两周反弹约10%，但仍较NAV折价42%。
  • 由于缺乏催化剂，股价预计在短期内仍将波动。
  • 建议投资者保持观望，等待股价回调时买入。

• 公司表现：

  • Bank of Communication (3328 HK)：2013年业绩符合预期，但盈利增长为同行业最弱。预计2014年资产质量将继续恶化，维持“SELL”评级，目标价为HK$4.80。
  • BBMG Corporation (2009 HK)：2013年业绩略超预期，2014年将受益于房地产销售及水泥业务复苏，维持“HOLD”评级，目标价为HK$6.69。
  • Beijing Enterprises Holding (392 HK)：2013年净利润为HK$4,148m，同比增长29%。维持“HOLD”评级，目标价为HK$77.00。
  • China Eastern Airlines (670 HK)：2013年扣除外汇及补贴后亏损，2014年形势更严峻，下调至“SELL”评级，目标价为HK$2.20。
  • Dongfeng Motor (489 HK)：2013年业绩超预期，维持“BUY”评级，目标价为HK$16.00。
  • TUL (3933 HK)：核心盈利显著上升，毛利率改善，维持“SELL”评级，目标价为HK$4.10。
  • Anhui Conch Cement (914 HK)：管理层对行业前景持乐观态度，维持“BUY”评级，目标价为HK$39.02。

印度尼西亚（Indonesia）

• Ciputra Development (CTRA IJ)：2013年净利润为Rp977b，同比增长66%。预计2014年营销销售达Rp9.9t，同比增长12%。维持“BUY”评级，目标价为Rp1,270。
• Summarecon Agung (SMRA IJ)：2013年净利润为Rp1.1t，同比增长38%，因销售结构优化。维持“BUY”评级，目标价为Rp1,220。

马来西亚（Malaysia）

• 公司策略：
  • Malaysia Aica：会议反馈积极，维持市场权重。
• 公司表现：
  • Uzma Berhad (UZMA MK)：获得首个风险分担合同，升级至“BUY”。
• 银行（Banking）：
  • 2月贷款增长10.6%，不良贷款率持续上升，预计拨备将增加。维持市场权重。

新加坡（Singapore）

• JT International (RJR MK)：主要股东意外提出收购要约，维持“BUY”评级，目标价为RM7.80。

泰国（Thailand）

• Kasikorn Bank (KBANK TB)：预计2014年第一季度净利润增长9%至Bt11b，非利息收入稳健。维持“BUY”评级，目标价为Bt198.00。

关键信息与主要观点

房地产市场

• 销售趋势：
  • 2014年3月住宅销售环比增长16%，但同比仍下降18%。
  • 预计第一季度整体销售下降17%，明显复苏需等到5月。
• 土地市场：
  • 2014年第一季度土地销售在一线城市增长145%，二线城市增长3%，三四线城市增长8%。
  • 一线城市土地供应紧张，房价稳定，库存健康。
• 最新动态：
  • 韦州政府计划出台政策放松购房限制和降低税费。
  • 北京城建获得证监会批准出售私募配股股份。
  • 广州调整公积金支付期限，限制公积金贷款二次申请。
• 关注重点：
  • 销售及平均售价变动
  • 房价下跌及降价政策
  • 银行房贷政策变化

金融与市场数据

• 关键指数：

  指数	前收盘	1日	1周	1月	YTD
  DJIA	16457.7	0.8	1.1	0.8	(0.7)
  S&P 500	1872.3	0.8	0.8	0.7	1.3
  FTSE 100	6598.4	(0.3)	1.2	(3.1)	(2.2)
  AS30	5403.0	0.5	0.8	(0.2)	0.9
  CSI 300	2146.3	(0.3)	(1.4)	(1.5)	(7.9)
  FSSTI	3188.6	0.5	2.5	2.5	0.7
  HSCEI	10075.1	0.7	3.9	1.9	(6.9)
  HSI	22151.1	0.4	1.4	(3.0)	(5.0)
  JCI	4768.3	1.0	1.4	3.2	11.6
  KLCI	1849.2	(0.1)	0.8	0.7	(1.0)
  KOSPI	1985.6	0.2	2.1	0.3	(1.3)
  Nikkei 225	14827.8	0.9	2.4	(0.1)	(9.0)
  SET	1376.3	0.5	2.0	3.8	6.0
  TWSE	8849.3	0.9	2.8	2.4	2.8
  BDI	1362	(0.8)	(15.0)	8.3	(40.2)
  CPO (RM/mt)	2751	(1.5)	(3.8)	(0.6)	6.9
  Nymex Crude (US$/bbl)	101	(0.2)	2.2	(1.2)	3.0

最佳投资建议（TOP PICKS）

最差投资建议（SELL）

关键假设（KEY ASSUMPTIONS）

企业活动（CORPORATE EVENTS）

公司分析（Company Results）

Bank of Communication (3328 HK)

• 2013年表现：净利润增长6.7%至Rmb62.3b，符合预期，但盈利增长为同行业最弱。
• 财务指标：
  • 净利息收入：Rmb130,658m，同比增长8.8%。
  • 净费收入：Rmb25,968m，同比增长24.4%。
  • 贷款损失拨备：Rmb18,410m，同比增长26.6%。
  • 净利润：Rmb62,295m，同比增长6.7%。
• 关键财务数据：
  • 净利润（预测）：2014年Rmb60,098m，2015年Rmb63,476m，2016年Rmb67,535m。
  • 每股收益（EPS）：2013年77.4分，2014年预测69.4分，2015年预测73.3分，2016年预测77.9分。
  • 市盈率（PE）：2013年5.3倍，2014年预测5.9倍，2015年预测5.5倍，2016年预测5.2倍。
  • 市净率（P/B）：2013年0.8倍，2014年预测0.8倍，2015年预测0.7倍，2016年预测0.6倍。
  • 股息收益率：2013年6.4%，2014年预测5.5%。
  • 净息差（NIM）：2013年2.52%，同比下降7bp，环比下降3bp。
  • 贷款损失覆盖率：2013年213.7%，2014年预测200.0%，2015年预测195.0%。
  • 贷款/存款比（LDR）：2013年78.6%，同比下降0.5%。
  • 成本收入比：2013年40.4%，同比上升0.7%。
  • 净资产收益率（ROE）：2013年10.9%，预测2014年为10.6%。

总结

• 中国房地产市场在2014年第一季度销售仍偏弱，预计复苏将在5月出现。
• 银行板块中，Bank of Communication表现不佳，维持“SELL”评级。
• 印度尼西亚和马来西亚的房地产及金融板块表现积极，有部分公司被推荐为“BUY”。
• 关注销售、房价及政策变动，特别是信贷政策和土地供应情况。
• 中国房地产板块整体折价，但部分公司如Anhui Conch Cement被看好。
• 香港、新加坡及泰国的市场动态值得关注，尤其是银行及房地产公司的表现。