20250528-银河期货-白糖月报_加工糖供给逐步上量_国产糖市场或将承压_11页_1mb

白糖月报总结

核心内容概览

2025年5月白糖月报指出，国内外糖市整体呈现震荡走弱走势，原糖价格弱于郑糖。巴西新榨季的甘蔗单产和产糖量同比大幅下降，成为国际市场关注的焦点。国内方面，产销速度加快，去库前置，糖价受到原糖价格偏弱和进口糖价格下跌的拖累，预计短期维持震荡走势。

主要观点

• 国际糖市：巴西即将迎来供应高峰，全球库存将进入累库阶段，短期贸易流偏紧将有所缓解，预计原糖维持震荡运行。
• 国内糖市：产销速度偏快，去库前置，糖价受到进口糖政策收紧的影响，支撑作用显现，但上行空间有限。
• 策略推荐：单边策略维持弱势，套利策略观望，期权策略推荐较虚值比例价差期权。

关键信息

一、国内外行情回顾

• 原糖05合约交割拖累原糖下行，巴西双周报产数据不及预期带动短暂反弹后再度下跌。
• 郑糖受产销速度偏快支撑，走势强于原糖，但受原糖价格偏弱和夏季备货需求疲软影响，走势偏弱。
• 原白糖价差自115美元/吨左右开始下跌。

二、巴西新榨季表现

• 2025/26榨季4月甘蔗单产同比下降16.6%，吨甘蔗出糖量（ATR）同比下降3%。
• 4月下半月巴西中南部甘蔗入榨量为1772.5万吨，同比减少49.35%。
• 累计产糖量为158万吨，同比减少38.62%。
• 4月出口糖和糖蜜155.58万吨，同比减少17.65%；5月前四周出口量同比减少23.15%。
• 巴西糖现货升贴水受到印尼需求减弱的压制。

三、北半球糖产情况

• 印度季风降雨量预计为长期均值的106%，但东北部地区降雨可能低于正常水平。
• 印度预计本榨季产量为2600万吨，消费量预计降至2800万吨，库存预计年末在520-530万吨。
• 泰国截至2025年4月1日累计产糖1004万吨，同比增长15%。但出口量仍处于近三个榨季最低水平。

四、国内产销进度

• 截至2025年4月底，全国累计产糖1110.72万吨，同比增长11.59%。
• 累计销糖724.46万吨，同比增长26.07%，销糖率65.22%，为近25个制糖期以来同期最高。
• 云南本榨季累计入榨甘蔗1806.30万吨，同比增加261.36万吨，蔗农种植积极性较高。

五、进口情况分析

• 2025年1-4月累计进口食糖28万吨，同比减少97万吨，处于近十年同期最低水平。
• 巴西原糖进口量1-4月总计44万吨，为近六年同期第二高。
• 配额外进口许可已发放，预计5月起进口量或有增长可能。

六、糖浆与预拌粉进口

• 2025年1-3月进口糖浆、预混粉合计24.2万吨，同比减少8.37万吨。
• 2025年1-4月进口糖浆、预混粉合计32.74万吨，同比减少18.92万吨，为五年来同期第二低。
• 4月糖浆进口量同比大幅减少10.55万吨，为近五年同期最低；预混粉进口量同比减少2.13万吨，但已超过糖浆进口量。

市场展望

• 国际方面：巴西供应高峰将缓解贸易流偏紧，原糖预计维持震荡走势。
• 国内方面：产销速度加快，去库前置，进口政策收紧，产需缺口补足成为市场焦点，预计糖价上行空间有限，短期维持震荡。

策略推荐

• 单边策略：维持弱势。
• 套利策略：观望。
• 期权策略：较虚值比例价差期权。

作者信息

• 研究员：黄莹
• 期货从业证号：F03111919
• 投资咨询证号：Z0018607
• 联系方式：huangying_qh1@chinastock.com.cn

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