20161215-西南证券-汽车行业2017年年度投资策略：行业日新月异，“三化”势不可挡_29页_2mb

汽车行业2016年回顾与未来趋势分析

核心内容概览

2016年前三季度，中国汽车行业整体表现良好，累计实现营业收入1.5万亿元，同比增长16.6%，利润总额1065亿元，同比增长19.3%。其中，整车利润总额701亿元，同比增长16%；零部件子行业利润总额307亿元，同比增长23%。行业景气度较高，多项利好政策刺激了汽车消费，带动整车和上游零部件行业利润改善。

主要观点

1. 行业整体趋势

• 销量增长：2016年1-10月，汽车销量为2201.7万辆，同比增长13.8%。其中乘用车销量1909.6万辆，同比增长15.4%；商用车销量292.1万辆，同比增长4.6%。
• 自主品牌崛起：SUV和MPV持续热销，自主品牌市占率显著提升，达到45.1%。
• 新能源汽车发展：新能源汽车销量快速增长，2016年1-10月销售32.2万辆，同比增长86.1%。其中纯电动汽车销售24.5万辆，插电式混合动力汽车销售7.8万辆。

2. 电动化趋势

• 新能源汽车增速放缓：2015年全年增速高达534%，2016年前三季度增速放缓至71%。行业监管趋严，促使市场“去伪存真”。
• 客车发展受阻：新能源客车增速乏力，建议暂时回避，可关注龙头。
• 乘用车逐步放量：受政策刺激，新能源乘用车产量逐步提升，需关注单车利润水平。
• 物流车潜力巨大：市场对电动物流车需求旺盛，优质产品有望脱颖而出，预计2017-2018年销量将达15万辆、25万辆以上。

3. 智能化趋势

• 智能驾驶成为未来方向：智能驾驶是汽车行业未来十年的发展重点，多传感器融合是提高识别精度和容错性的关键。
• 车联网发展迅速：车联网是智能驾驶的重要补充，未来5年将迎来巨大发展契机。
• 政策推动：《中国制造2025》明确将汽车智能化作为重点发展方向，智能网联汽车将成为未来十年的发展方向。

4. 轻量化趋势

• 轻量化提升汽车性能：轻量化是节能减排的最有效手段之一，能显著提高汽车能量使用效率。
• 铝合金应用广泛：预计2025年全球汽车用铝合金压铸件销量将达到1635万吨，较2012年增长83%。
• 复合材料潜力大：碳纤维复合材料具有高比强度和比模量，有望成为轻量化领域的新黑马。

关键信息

行业数据

• 整车行业：2016年前三季度营收增长14.5%，利润总额增长16.2%。
• 零部件行业：2016年前三季度营收增长25.8%，利润总额增长23.4%。
• 行业市盈率：2016年汽车行业市盈率19.6，高于沪深300市盈率12.8。

政策影响

• 购置税减免：刺激了下游消费者购车需求，推动了SUV和MPV的热销。
• 新能源汽车政策：2017年将试行《新能源汽车碳配额管理办法》，2018年将强制主机厂生产新能源汽车。
• 智能驾驶政策：美国、欧盟、日本等国已将AEB系统纳入新车评价体系，中国也将推进智能驾驶相关标准。

标的推荐

标的分析

• 方正电机：新能源汽车产品齐全，业绩弹性大，目标价36元，“买入”评级。
• 小康股份：SUV和MPV产品表现强劲，布局新能源物流车和高端三电，目标价38元，“增持”评级。
• 索菱股份：前装业务推进业绩增长，车联网最佳标的，目标价57.8元，“买入”评级。
• 星宇股份：主业稳健增长，电子化智能化转型步履坚定，目标价36元，“买入”评级。
• 精锻科技：精锻主业业绩腾飞，看好外延布局，目标价36元，“买入”评级。
• 海源机械：汽车轻量化明日之星，目标价21.59元，“买入”评级。

未来展望

• 新能源汽车：2017年将进入“优中选优”阶段，建议关注乘用车和物流车。
• 智能驾驶：多传感器融合将成为趋势，车联网是智能驾驶的重要补充。
• 轻量化：铝合金和复合材料将推动轻量化发展，提升汽车性能和能效。

总结

2016年汽车行业整体表现良好，新能源、智能驾驶和轻量化成为推动行业发展的三大趋势。政策刺激、市场需求和技术进步共同作用，带动了行业利润改善和产品创新。未来，新能源汽车将进入“优中选优”阶段，智能驾驶和车联网将成为重点发展方向，轻量化材料的应用将提升汽车性能和能效。重点推荐方正电机、小康股份、索菱股份、星宇股份、精锻科技和海源机械等标的。