20180114-东海证券-宏观周报_金融_进出口数据回落_13页_1mb

宏观周报总结

核心内容概述

2018年1月14日发布的宏观周报主要分析了12月金融、进出口及经济数据，指出整体经济保持稳定，但部分关键指标出现回落。报告还涉及人民币汇率机制调整、银监会整治银行业市场乱象、信托公司收紧股票配资业务等政策变化，以及朝韩军事对话等国际动态。

主要观点

1. 通货膨胀情况

• CPI同比小幅上升：12月CPI同比上涨1.8%，略低于预期，但预计将继续温和上升。
• 食品价格下降：食品价格同比下降0.4%，其中鲜菜和猪肉价格分别下降8.6%和8.3%，合计影响CPI下降约0.46个百分点。
• 非食品价格上涨：非食品价格同比上涨2.4%，主要受医疗保健、居住和教育文化娱乐价格上涨推动。
• 农产品价格略有上升：商务部食用农产品价格指数环比上升1.6%，猪肉价格同比下降6.18%，但整体农产品价格仍保持低位。

2. 工业价格走势

• PPI同比如期回落：12月PPI同比上涨4.9%，较前值5.8%回落，预计PPI增速将略有下降。
• 生产资料价格涨幅回落：生产资料价格上涨6.4%，生活资料价格上涨0.5%，其中石油和天然气开采、黑色金属冶炼等行业涨幅明显回落。
• 钢材价格指数环比下降：钢材综合价格指数环比下降1.09%，但同比仍上涨21.91%，显示去年高基数影响。

3. 进出口数据回落

• 进出口同比大幅回落：12月进口同比4.5%，出口同比10.9%，均低于预期，贸易帐为546.85亿美元，显示外贸压力加大。
• 2017年进出口表现强劲：2017年进口同比增长18.7%，出口增长10.8%，总值达27.79万亿元。
• 大宗商品进口量价齐升：铁矿石、原油、大豆等进口量创历史新高，但部分商品价格涨幅较大。

4. 金融数据全面回落

• M2增速放缓：12月M2同比8.2%，低于预期和前值，显示货币扩张力度减弱。
• 社会融资规模下降：12月社会融资规模增量为1.14万亿元，低于预期，显示融资需求疲软。
• 人民币贷款增长放缓：新增人民币贷款5844亿元，低于预期，显示信贷扩张趋缓。

5. 人民币中间价机制调整

• 取消逆周期因子：央行调整人民币中间价形成机制，不再进行逆周期调节，有利于人民币汇率稳定，对出口有利。
• 政策背景：逆周期因子自2017年5月引入，旨在对冲顺周期波动，此次调整将减少人民币升值压力。

6. 银监会深化整治银行业市场乱象

• 整治重点：包括违反信贷政策、违规开展同业和理财业务、未经审批设立机构等8个方面22条。
• 监管目标：严查资金脱实向虚、合规问题、消费者权益保护等，推动金融与实体经济、房地产、内部体系的良性循环。
• 分类施策：对主动整改的机构提高容忍度，对监管发现的问题从严处罚。

7. 信托公司收紧股票配资业务

• 主要调整：暂停新增有中间级和单票配资业务，以规避监管。
• 杠杆模式：如“3:1:8”和“3:2:10”模式被用于变相提高杠杆比例。
• 政策影响：资管新规禁止份额分级，场外配资模式将受限。

8. 国际动态

• 朝韩同意军事对话：双方就平昌冬奥会期间举行军事对话达成协议，标志着关系有所缓和。

关键信息

• CPI趋势：预计将继续小幅上升，但整体处于低位。
• PPI趋势：增速将略有下降，但生产资料价格仍保持上涨。
• 进出口表现：12月数据回落明显，2018年进出口形势需进一步观察。
• 金融数据：M2、社会融资规模、新增贷款等均出现回落，显示金融体系流动性趋紧。
• 汇率政策：人民币中间价不再进行逆周期因子调整，对出口有利。
• 监管动态：银监会深化整治银行业乱象，信托公司收紧股票配资，体现监管趋严。
• 经济信号：商品房成交面积和发电耗煤量环比上升，显示经济增长基本稳定。

下周重要经济数据

风险提示与免责条款

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• 报告可能因时间变化与事实存在差异，建议关注后续研究报告。

分析师简介

• 应晓明：东海证券研究所所长，证券从业经历14年。
• 胡少华：博士，正高级研究员，宏观策略分析师，从事证券研究多年，有期货和企业、政府工作经验。