宏观点评：援企业、保民生、改革是动力-20200430-中原证券-13页_1010kb

宏观点评总结：援企业、保民生、改革是动力

核心内容

本报告分析了2020年4月中国宏观经济在新冠疫情冲击下的表现与政策应对，指出经济在一季度遭受重创后，二季度有望实现边际修复。政策主线围绕“援企业、保民生、稳就业”展开，通过制度优化、产业升级、消费刺激等多维度发力，推动经济逐步复苏。同时，报告强调了“六保”政策的重要性，关注新基建、数字消费、湖北经济修复等关键领域。

主要观点

1. 经济基本面：短期仍承压，二季度有望企稳

• 一季度经济数据疲弱：GDP增速为-6.8%，创历史最大跌幅，主要受疫情冲击影响。
• 生产端逐步修复：3月工业增加值同比增速从-25.87%改善至-1.1%，PMI生产指数回升至54.1%，显示经济开始触底反弹。
• 需求端仍偏弱：3月消费增速为-15.8%，PPI跌幅扩大至-1.5%，显示内需尚未完全恢复。
• 出口承压：3月出口增速为-6.6%，虽有阶段性修复，但外需疲软趋势未改。

2. 政策主线：援企业、保民生、稳就业

• 政策目标明确：聚焦“六保”和“六稳”，以稳就业为核心，通过财政、金融、产业等多方面措施支持经济修复。
• 金融支持企业：国常会提出提高普惠金融考核权重、降低中小银行拨备覆盖率，以缓解企业融资压力。
• 就业保障措施：通过经济拉动、财政创造岗位、高校扩招等方式稳定就业，促进内需回升。

3. 高层会议推动经济修复

• 深改委会议（4月27日）：强调制度优势，提出完善医疗保障体系、推进资本市场制度改革、加强科技创新体制改革。
• 国常会（4月28日）：聚焦产业和消费双升级，提出加快新型基础设施建设，推动数字消费发展，如远程办公、远程教育等。
• 政治局常委会议（4月29日）：部署常态化疫情防控，重点支持湖北经济复苏，包括财政税收、金融信贷、基建投资、农业支持、公共卫生体系建设等。

关键信息

1. 数据表现

• 工业利润：3月规模以上工业企业利润同比下降34.9%，1-2月为38.3%。
• 高频数据：4月高炉开工率平稳上行，6大发电厂发电耗煤量提升，显示生产端逐步恢复。
• 出口行业：家具制造、电器机械、纺织业出口跌幅居前，对就业产生较大影响。

2. 政策动向

• 货币政策：4月20日LPR下调，央行降低拨备覆盖率，释放流动性。
• 财政政策：扩大赤字率、发行特别国债，加大基建投资力度。
• 就业保障：通过财政、金融、教育等多渠道稳定就业，促进内需。

3. 风险提示

• 经济增速下行过快：若疫情反复或外需持续疲软，经济修复可能受阻。
• 疫情控制不及预期：海外输入风险仍存，需警惕疫情二次冲击。
• 中美关系多变：可能对出口和金融市场带来不确定性。

投资建议

短期建议

• 五一消费提振：旅游、餐饮等消费可能因假期而有所反弹。
• 抗周期板块支撑：避险资金可能流向防御性行业，如黄金、汽车消费等。
• 新能源汽车补贴：政策支持将带动相关消费。

中长期建议

• 新基建领域：5G、人工智能、工业互联网等受政策驱动，具备长期增长潜力。
• 数字消费：远程办公、远程教育、远程医疗等消费模式兴起，为产业升级提供动力。
• 区域经济建设：湖北作为重疫区，其经济复苏将带动相关产业和就业。

结构总结

1. 二季度经济修复开启

• 生产端开始修复，但需求仍偏弱。
• 高频数据边际改善，基建投资或成为重要支撑。
• 一季度经济数据反映疫情冲击，但复苏趋势初现。

2. 政策思路：援企业、保民生、稳就业

• 政策聚焦民生保障和就业稳定。
• 通过金融支持缓解企业融资压力。
• 多渠道促进就业，提升内需潜力。

3. 高层会议寻找经济修复突破口

• 深改委会议强调制度优势，推动医疗、金融、科技等领域的改革。
• 国常会提出“新基建”和“数字消费”双轮驱动，助力产业升级。
• 政治局常委会议支持湖北经济复苏，重点扶持中小微企业、支柱产业和基建投资。

市场影响与展望

• 经济基本面：二季度经济修复概率较大，但企业盈利仍处负区间。
• 政策面：财政和货币双宽松，流动性充裕，政策维稳基调延续。
• 市场面：A股或小幅震荡修复，五一假期或提振消费预期。

重点行业与领域

• 新基建：5G、人工智能、工业互联网等受政策支持。
• 数字消费：远程办公、教育、医疗等成为新增长点。
• 湖北经济：作为重疫区，政策支持力度最大，包括财政、金融、基建等。
• 出口企业：传统制造业出口承压，对就业影响较大。

结论

二季度经济有望在政策支持下实现底部企稳，但复苏高度仍取决于内需修复。政策重点在于援企业、保民生、稳就业，推动经济逐步回归常态。新基建、数字消费、湖北经济修复将成为未来经济复苏的关键支撑点。投资者应关注政策驱动的行业和区域，把握结构性机会。