2017年10月宏观数据点评：经济下行压力加大，物价上行动力增强-20171114-财富证券-17页-1mb

报告摘要

宏观点评总结

核心内容概述

本报告分析了2017年10月宏观经济数据，重点围绕物价走势和经济增长两大核心内容展开。整体来看，CPI结构性分化特征明显，PPI回落缓慢，经济增长面临下行压力，但部分结构性因素将支撑经济平稳运行。

主要观点与关键信息

1. 物价：结构性分化显著

CPI：
10月CPI同比小幅下降，但结构性分化特征明显。
- 食品价格降幅收窄，鲜菜价格环比和同比上涨，猪肉价格同比降幅持续收窄，对CPI贡献率逐步提高。
- 非食品价格，尤其是服务类项目价格上涨较快，对CPI贡献率显著提高，成为推动物价上涨的主要力量。
- 预计11月CPI增长1.8%-1.9%，全年CPI增长1.5%-1.6%，全年通胀温和。
PPI：
- 10月PPI同比上涨6.9%，生产资料价格涨幅提高，是主要驱动因素。
- “三黑一色”产品（钢铁、煤炭、有色、石化）价格高企，支撑PPI上涨。
- 预计11月PPI增长6.0%-6.4%，全年PPI增长6.3%，PPI回落缓慢，主要受去产能政策对供给的冲击。

2. 经济增长：四季度增速略有下降，全年保持稳定

GDP增长：
预计四季度GDP增长6.7%，全年增长6.8%，呈现“前高后低”趋势。
消费增长：
- 10月消费增速回落，主要受房地产和汽车消费放缓影响。
- 居民收入提高、就业预期改善、房地产对居民财富的虹吸效应减弱，将增强消费新增动能。
- 预计全年消费增速见底企稳，与2016年基本持平。
固定资产投资：
- 民间与全国固定资产投资增速差距缩小，主要由于第三产业投资增速差距收窄。
- 民间投资下行压力较大，体制性障碍仍为制约因素。
- 1-10月民间固定资产投资占比60.6%，但第三产业投资占比持续下降，显示民间投资在第三产业中占比下降。
制造业投资：
- 去产能政策对制造业投资造成一定冲击，但结构趋于优化。
- 钢铁、有色、煤炭等产能过剩行业投资持续负增长，而计算机通信等新兴产业投资保持稳定或增长。
- 预计制造业投资将继续稳中趋缓，但有利于新动能的培育。
基础设施投资：
- 1-10月基础设施投资同比增长15.9%，维持高位增长。
- 国家预算内资金是其领先指标，预计2018年上半年下行压力较大。
- 基建投资与施工项目计划总投资同步性强，未来增长仍有支撑。
房地产投资：
- 房地产投资增速稳中趋降，全年预计增长7%，略高于2016年。
- 房地产销售面积增速下降，销售面积占比向二三线城市转移，显示去库存主要集中在二三线城市。
- 土地购置面积增速出现分化，一线和二线城市显著回落，而三线城市仍保持较快增长。
- 房地产资金来源增速下降，“其他资金”占比超50%，未来房地产投资增速可能进一步放缓。

风险提示

宏观经济下行风险：四季度经济增长面临一定压力，消费和投资动能不足。
政策变动风险：房地产调控政策持续执行，对市场形成抑制，影响房地产投资增速。
供给冲击：去产能政策对供给端的持续影响，可能进一步拖累PPI下行速度。

投资建议

股票投资评级：
- 推荐：投资收益率超越沪深300指数15%以上
- 谨慎推荐：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为5%-15%
- 中性：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为-10%-5%
- 回避：投资收益率落后沪深300指数10%以上
行业投资评级：
- 领先大市：行业指数涨跌幅超越沪深300指数5%以上
- 同步大市：行业指数涨跌幅相对沪深300指数变动幅度为-5%-5%
- 落后大市：行业指数涨跌幅落后沪深300指数5%以上

数据与图表说明

图表1-40：涵盖了CPI、PPI、消费、投资、房地产、资金来源等多个方面的数据，为分析提供支撑。
图表重点：
- 图1、图2：反映食品与非食品价格变化，CPI结构性分化明显。
- 图3、图4：展示“三黑一色”产品价格高企，推动PPI上涨。
- 图5、图6、图7：反映消费增速回落，受房地产和汽车消费拖累。
- 图8、图9：显示汽车消费对整体消费的重要影响。
- 图10、图11、图12：体现居民收入和消费支出企稳趋势。
- 图13、图14、图15：反映就业预期和收入信心改善。
- 图18、图19、图20：展示民间与全国固定资产投资增速差距收窄。
- 图21、图22、图23：显示制造业投资结构优化，补库存周期结束。
- 图26、图27、图28、图29：反映基建投资维持高位增长，但未来将面临下行压力。
- 图30、图31、图32、图33、图34、图35、图36、图37、图38、图39、图40：显示房地产销售、投资及资金来源的变化趋势。

总结

2017年10月宏观经济表现出CPI结构性分化和PPI回落缓慢的特征，经济增长面临下行压力，但消费和基建投资仍是支撑因素。房地产投资增速稳中趋降，去库存政策逐步推进，民间投资动能仍受限。整体来看，2017年全年经济将呈现“前高后低”趋势，通胀温和可控，结构性调整持续推进，新动能逐步显现。

展开完整摘要