20260403-中航期货-铝季报_供给刚性矛盾凸显_铝价或表现抗跌_22页_1mb

铝季报总结

核心内容概述

本报告围绕2026年一季度铝市场行情展开分析，从宏观面、基本面、地缘冲突影响、供需格局等多个角度探讨了铝价走势及产业链变化。整体来看，铝价在供给端的刚性矛盾与宏观逆风因素的博弈中表现抗跌，且“外强内弱”格局明显。报告指出，中东地缘冲突对铝供应造成实质性冲击，叠加国内政策支持和新能源等下游需求的支撑，铝价在短期面临回调压力，但中长期仍具备上涨基础。

主要观点

• 铝价抗跌性强：尽管存在美联储降息预期反复、全球经济放缓等宏观逆风因素，但供应端的确定性支撑使铝价表现出较强的抗跌性。
• 地缘冲突对铝供应影响深远：中东冲突导致多国铝厂减产或受损，已确认减产规模达百万吨，且修复周期较长。这为铝价提供了短期支撑。
• 国内政策持续发力：积极财政与货币宽松政策协同推进，为铝价提供底部缓冲。出口数据表现良好，显示海外市场对中国铝材产品有刚性需求。
• 氧化铝市场呈“强预期、弱现实”格局：虽然成本预期支撑价格，但实际供应过剩，氧化铝价格难以上涨，策略上以区间震荡应对。
• 电解铝产能接近天花板：国内电解铝运行产能已接近4500万吨上限，2026年新增产能有限，国内供应端缺乏弹性。
• 新能源消费支撑铝需求：新能源汽车轻量化趋势推动单车用铝量上升，预计全年新能源车用铝量达270-300万吨，对铝消费形成重要支撑。
• 再生铝行业受多重因素影响：2月再生铝开工率大幅下降，主要受春节停产、环保管控、政策不确定性及终端需求疲软影响，3月复工后需观察订单恢复情况。

关键信息汇总

宏观面

• 海外：美伊地缘冲突持续，油价维持高位，通胀压力未缓解，美联储货币政策偏鹰，降息预期反复，美元指数走强对铝价形成压制。
• 国内：财政与货币宽松政策协同发力，内需支撑有望强化，政策对铝价形成底部缓冲。

供给端

• 中东地缘冲突：已导致多国铝厂减产或受损，减产规模达百万吨，影响产量42-98万吨，对全球铝供应形成实质性冲击。
• 国内电解铝：运行产能接近上限，2026年新增产能有限，产能释放空间较小。
• 氧化铝：2026年国内计划新增产能1160万吨，海外增量主要来自印尼，但国内过剩格局仍存。

需求端

• 新能源汽车：2026年1-2月新能源车销量占比达42.4%，预计二季度迎来传统旺季，销量有望回升。
• 电网建设：国家电网“十五五”期间固定资产投资达4万亿元，特高压建设拉动铝消费。
• 房地产：1-2月房地产开发投资降幅收窄，对铝价形成底部支撑。

供应与库存

• 国内库存：社会库存高位累库，但随着“金三银四”消费旺季临近，库存拐点可能在4月上中旬出现。
• 海外库存：LME铝库存降至近年低位，中东冲突加剧海外供应紧张，支撑铝价韧性。

再生铝

• 开工率：2026年2月再生铝开工率降至23.2%，环比下降18.1个百分点，主要受春节停产和订单不足影响。
• 3月预期：随着复工及订单恢复，再生铝开工率有望回升，但修复节奏取决于终端需求表现。

出口情况

• 出口：2026年1-2月未锻轧铝及铝材出口同比增长12.8%，显示海外市场对中国铝材的刚性需求。
• 进口：进口量同比微降，显示国内铝材出口竞争力增强。

总结

2026年一季度，铝市场在地缘冲突、宏观政策及供需格局的多重影响下呈现震荡走势。海外地缘冲突导致供应紧张，支撑铝价表现抗跌；国内政策宽松与新能源等下游需求增长为铝价提供底部支撑。尽管短期内面临回调压力，但中长期来看，铝价具备“易涨难跌”的基础，建议投资者关注海外LME铝价走势及国内库存变化，把握配置机会。