20251128-宝城期货-原油月报_供需预期好转_原油震荡企稳_25页_2mb

原油月报核心观点总结

市场走势回顾

• 价格表现：自2025年11月以来，原油价格在宏观情绪修复和产业因子驱动下，跌势趋缓，转入震荡企稳。
• 驱动逻辑变化：美联储降息预期回落，市场驱动逻辑从宏观转向产业因子，核心为供需再平衡。

主要驱动因素

1. 供应端 🏭

   • ÷ OPEC+政策转向：为应对可能的需求淡季，OPEC+宣布暂停2026年一季度扩产，供应过剩预期修正。
   • ÷ 非OPEC增产压力：美国页岩油产量维持高位，OPEC+需通过增产稳定市场份额。

2. 需求端 🔥

   • ÷ 季节性旺季：北半球进入冬季取暖油消费旺季，需求预期改善，库存累库转去库。
   • ÷ 中国经济活力：制造业回暖、消费复苏是全球需求增长的核心驱动力。

3. 宏观环境 🌍

   • ÷ 流动性矛盾：美联储降息概率显著降低，构成“流动性宽松但政策紧缩”的宏观矛盾。
   • ÷ 地缘风险：南美局势紧张引发短期溢价，但影响有限；中东与俄乌冲突阶段性缓和，风险溢价逐步消退。

技术与持仓

• 持仓趋势：11月国际原油非商业净多头寸企稳回升，市场看涨情绪上升。
• 价差与库存：布伦特-WTI价差变化、美国商业库存去库趋势显著。

后市展望

• ⚖️ 核心逻辑：供需再平衡主导油价运行，短期震荡为主。
• ♂️ 价格判断：预计维持震荡企稳行情，机会或在对冲美盘库存环节展开。

💎 结论：供需预期边际改善、金融属性降温、地缘溢价短暂释放，建议短期高抛低吸参与阶段性区间震荡。长线仍关注实质性供需数据与能源转型节奏变化。