20220127-国金证券-极米科技-688696.SH-智能微投景气高行_极米业绩显著超预期_4页_1mb

极米科技 (688696.SH) 买入（维持评级）总结

核心内容

极米科技作为智能微投行业的领先企业，其业绩表现显著超预期，展现出强劲的增长势头。公司2021年预计实现归母净利润4.8亿元，同比增长80.1%，并预计四季度归母净利润达1.8亿元，同比增长89.0%。公司持续受益于智能微投行业的快速增长，市占率不断提升，未来发展前景广阔。

主要观点

• 行业趋势：智能微投行业处于高景气阶段，消费者对高品质娱乐设备的需求增加，极米科技作为龙头，有望持续受益。
• 业绩表现：2021年全年营收预计达40.89亿元，同比增长44.6%；净利润率预计接近12%，显示出良好的盈利能力。
• 产品结构优化：高端机型如H3S和RS Pro 2在双十一期间销售额分别突破2.5亿元和8000万元，占比达31%和10%，推动毛利率稳步上升。
• 费用控制：三季度通过易烊千玺代言及多项宣传投入，成功为双十一预热，费用大部分确认于三季度，预计四季度销售费用率环比下降，净利率提升。
• 盈利预测：因四季度费用率低于预期，公司盈利预测上调，预计2021-2023年归母净利润分别为4.8亿元、6.8亿元和9.4亿元，对应EPS分别为9.7元、13.6元和18.8元。
• 估值分析：当前股价分别对应2021-2023年的PE为49.5倍、35.3倍和25.5倍，估值合理，具有长期投资价值。

关键信息

市场数据

• 当前股价：478.92元
• 总股本：0.50亿股
• 总市值：239.46亿元
• 年内股价最高最低：878.99元 / 443.97元

财务表现

• 营业收入：预计2021年为40.89亿元，同比增长44.6%
• 归母净利润：预计2021年为4.8亿元，同比增长80.1%
• 净利率：预计2021年接近12%
• 毛利率：预计2021年显著提升，受益于高端产品销售及光机自研率提升至90%

费用与现金流

• 销售费用率：预计四季度环比下降，同比趋稳
• 每股经营性现金流净额：预计2021年为13.07元，2023年预计达32.46元
• 经营性现金流：2021年预计为490百万元，2023年预计达1,217百万元

投资建议

• 评级：买入（维持评级）
• 目标价：根据历史推荐，目标价区间为789元至826元
• 投资逻辑：智能投影符合第三消费社会需求，公司具备高成长性，未来盈利潜力大

风险提示

• 行业渗透率：若投影仪渗透率不及预期，可能影响公司增长
• 核心零部件依赖：对核心零部件外购存在风险
• 行业竞争：行业竞争加剧可能影响市场份额
• 原材料价格波动：原材料价格波动可能影响成本和利润

附录：财务预测摘要

损益表（人民币百万元）

• 主营业务收入：2021E为4,089，2023E为7,830
• 主营业务成本：2021E为2,560，2023E为4,861
• 毛利：2021E为1,529，2023E为2,969
• 净利润：2021E为484，2023E为939
• 归母净利润：2021E为484，2023E为939

现金流量表（人民币百万元）

• 经营活动现金净流：2021E为490，2023E为1,217
• 投资活动现金净流：2021E为-592，2023E为-412
• 筹资活动现金净流：2021E为-83，2023E为-25

资产负债表（人民币百万元）

• 资产总计：2021E为3,003，2023E为5,770
• 负债股东权益合计：2021E为3,003，2023E为5,770
• 资产负债率：2021E为58.23%，2023E为50.62%

比率分析

• 每股收益：2021E为9.684元，2023E为18.776元
• 每股净资产：2021E为25.093元，2023E为56.989元
• ROE：2021E为38.59%，2023E为32.95%
• PE：2021E为49.45倍，2023E为25.51倍

投资评级分析

市场相关报告评级

• 买入：占比最高，累计达57份
• 增持：次之，累计24份
• 中性：无
• 减持：无

评分分析

• 评分：1.30，对应“买入”评级

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%至5%
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上

特别声明

本报告由国金证券股份有限公司发布，未经授权不得复制、转发或修改。报告内容仅供参考，不构成投资建议。投资决策需结合个人情况，并咨询专业顾问。