20180321-山西证券-2018年二季度A股策略_押注风格之争_不如死守业绩准绳__52页_2mb

2018年二季度A股策略总结

核心内容

2018年二季度A股市场将步入震荡蓄势阶段，走势前高后低，但结构性投资机会依然存在。市场风格之争将逐步淡化，建议投资者以业绩为王、龙头胜出为主线，精选个股，中长期持有。行业配置方面，重点推荐周期品涨价、景气度提升和价值蓝筹&资金偏好三大主线。

主要观点

1. 经济有韧性，盈利有支撑

• 一季度经济数据有望超预期：1-2月工业增加值同比增长7.2%，高于预期，春节后工业活动逐步恢复。
• 全年经济增速下降，但具备足够韧性：投资、出口、消费三方面共同支撑经济，其中消费将成为主要驱动力。
• 盈利有支撑：企业盈利好转，行业集中度提升，供给侧改革与环保政策推动，龙头企业受益。

2. 流动性平稳，监管全面趋严

• 通胀温和，不会触及管理层红线：PPI对CPI传导效应显现，但二季度通胀压力温和。
• 去杠杆压力减弱：金融去杠杆进展顺利，货币政策趋于平稳。
• 严监管主旋律不变：监管政策趋严，尤其关注通道业务、信贷资金违规使用等问题。
• 全球流动性拐点未现：美国货币政策外溢效应减弱，人民币汇率短期不会大幅贬值。

3. 资金面与估值

• 资金供需可维持平衡：二季度关注外资流入速度和限售股解禁压力。
• 估值分化明显：主板估值处于历史中位数以上，中小创估值偏低。其中，家用电器、钢铁等板块估值较高，而采掘、电气设备等估值较低。

关键信息

行业配置建议

1. 周期品涨价：

   • 建材（玻璃、水泥）：关注旗滨集团（601636）、上峰水泥（000672）。
   • 化工（维生素、农药、分散染料）：关注闰土股份（002440）、浙江龙盛（600352）、红太阳（000525）、扬农化工（600486）、浙江医药（600216）、新和成（002001）。
   • 钢铁：关注宝钢股份（600019）。
   • 造纸：关注晨鸣纸业（000488）、太阳纸业（002078）。

2. 景气度提升：

   • 民航：关注中国国航（601111）、南方航空（600029）。
   • 机械：关注恒立液压（601100）、三一重工（600031）。
   • 新能源汽车上游：关注洛阳钼业（603993）。

3. 价值蓝筹&资金偏好：

   • 大金融：关注工商银行（601398）、华泰证券（601688）、广发证券（000776）、新华保险（601336）、中国平安（601318）。
   • 医药：关注恒瑞医药（600276）、丽珠集团（000513）、智飞生物（300122）、通化东宝（600867）、安科生物（300009）、华海药业（600521）、信立泰（002294）。

风险提示

• 贸易战影响：美国加息及贸易战可能对出口造成不利影响。
• 限售股解禁压力：二季度解禁规模较大，需关注对市场的阶段性冲击。
• 监管政策影响：严监管可能对市场情绪和预期造成短期冲击。

图表摘要

• 图表1：发电耗煤与工业增加值关系，显示发电耗煤量与工业活动强弱正相关。
• 图表2：产能利用率逐渐升高，反映供给侧改革成效。
• 图表3：17年创业板业绩大幅下滑，显示市场波动。
• 图表4：企业盈利预期，显示各行业盈利增长趋势。
• 图表5：PPI与CPI走势，显示通胀传导过程。
• 图表6：中证上中下游毛利率，显示毛利率差异。
• 图表7：中证下游毛利率与CPI，显示CPI的领先指标。
• 图表8：PPI对CPI传导速度，显示通胀传导时滞。
• 图表9：CPI食品与非食品项，显示非食品项对CPI的影响。
• 图表10：CPI食品与猪肉，显示猪价对食品项的影响。
• 图表11：猪价与存栏，显示猪周期走势。
• 图表12：油价与CPI，显示原油价格对通胀的影响。
• 图表13：M1与M2增速，显示金融去杠杆成效。
• 图表14：对金融机构债权情况，显示银行对金融机构债权下降。
• 图表15：银行间流动性改善，显示流动性趋于平稳。
• 图表16：影子银行规模，显示去杠杆进程。
• 图表17：MLF投放量，显示货币政策微调。
• 图表18：近期监管政策，显示监管趋严。
• 图表19：中美基准利率，显示美国加息预期。
• 图表20：人民币兑美元汇率，显示汇率趋于稳定。
• 图表21：外资流入情况，显示外资对A股的支撑。
• 图表22：基金仓位，显示机构投资者活跃。
• 图表23：新增自然人投资者，显示散户资金变化。
• 图表24：两融余额，显示市场风险偏好。
• 图表25：IPO筹资额变化，显示资金需求。
• 图表26：限售股解禁压力，显示市场资金压力。
• 图表27：各主要指数估值预测，显示估值下降趋势。
• 图表28：申万一级行业估值预测，显示行业估值分化。
• 图表29：各主要指数历史PE，显示估值位置。
• 图表30：各主要指数历史PB，显示估值位置。
• 图表31：申万以及行业历史PE，显示行业估值位置。
• 图表32：申万以及行业历史PB，显示行业估值位置。
• 图表33：浮法玻璃产量与销量情况，显示供需关系。
• 图表34：浮法玻璃销售价格，显示价格走势。
• 图表35：水泥价格，显示价格走势。
• 图表36：部分周期品产能利用率，显示行业集中度。
• 图表37：钢铁行业集中度，显示行业集中度提升。
• 图表38：部分省份化工企业停工情况，显示环保影响。
• 图表39：维生素市场报价，显示价格变化。
• 图表40：瓦楞纸价格，显示价格走势。
• 图表41：钴价走势图，显示资源品价格波动。
• 图表42：钴的供需情况分析，显示供需关系。
• 图表43：固定资产投资（不含农户）同比增速，显示投资趋势。
• 图表44：工程机械重型设备销量，显示行业需求。
• 图表45：券商历史PE，显示估值情况。
• 图表46：券商历史PB，显示估值情况。

结论

2018年二季度A股市场将呈现震荡蓄势格局，投资者应关注业绩为王、龙头胜出的投资逻辑，避免过度博弈风格切换。重点配置周期品涨价、景气度提升和价值蓝筹&资金偏好三大主线，关注具体行业及个股的盈利能力和估值水平。同时，需警惕贸易战、限售股解禁及监管政策带来的风险。