20240731-国投证券-7月PMI点评_抢出口支撑外需_9页_742kb

摘要：本报告基于国投证券股份有限公司的7月PMI点评，分析了2024年7月经济指标。总体呈现淡季温和回落特征，制造业PMI在临界值以下小幅下降0.1个百分点，分项指标多数收缩，表明经济活力趋于总体疲软。外需较强于内需，出口订单回升0.2个百分点，受抢出口效应和工业品价格坚挺支持。楼市刺激政策效果有限，6月需求释放疑似见顶，7月销售转负，土拍热度持续下行，带动房地产景气度回落。生产经营预期处于区间震荡，企业中长贷增速与预期背离放大资产荒风险，债市长牛基础短期未稳固，整体经济景气度放缓但外部因素提供部分支撑。报告强调需关注需求弱势向生产和价格领域的全面拖累，同时风险提示包括统计口径误差。

详情：

1. PMI概况：7月PMI读数反映经济活力趋弱，制造业PMI小幅回落0.1点至收缩区间，非制造业PMI虽回落但保持50以上。分项指标除生产与预期指数温和下行外，其余全面弱化，大型企业景气度回升，但中小企业经营活力加速下滑，处首次出现全面弱化局面。
2. 外需支撑：外贸数据显露外需强势，新出口订单指数上扬0.2点，工业品如石油、有色价格稳健，钢材、建材价格则连续下跌。欧美零售商提前备货和关税担忧驱动抢出口行为，7月新订单指数创疫情以来新高，红海危机也加剧库存拉高。
3. 楼市趋冷：5月新政后楼市销售边际改善约1-2个月，但7月30城商品房销售环比转负，6月基数高可能扭曲数据。土地出让收入同比续跌，建筑业景气指数大幅低于历史均值，房企对需求视悲观，楼市回温戛然而止。
4. 预期与资产荒：企业生产经营预期指标下行35个百分点，处震荡调整，与信贷扩张背离。企业中长贷增速陡降，历史数据显示预期改善与信贷增长互为镜像，但2022年5月以来背离引发债市风险。总体PMI同比升至-42%，但上行斜率缓，景气虽守二季度弱化趋势，需求压力部分由外需缓冲，资产荒格局短期延续，将影响债牛前景。中国经济基本面面临挑战，需关注库存与政策响应转向。