20180625-川财证券-川财研究每日晨报_居民杠杆率如何影响消费__12页_667kb

文档总结

核心内容概览

本报告围绕宏观策略与行业配置展开，重点分析了居民杠杆率对消费的影响、市场风险偏好变化及中期投资布局建议，并对多个行业及个股进行了分析与推荐。

主要观点

1. 居民杠杆率对消费的影响

• 居民消费不振受到收入增长乏力和杠杆率上升双重压制。
• 居民可支配收入小幅滞后于企业营业收入，而企业收入下行抑制消费提升。
• 购房支出增加对第三产业消费（如教育文化娱乐和其他商品服务）产生显著负向影响，弹性系数分别为-0.106和-0.149。
• 对居住消费有轻微正向拉动作用，符合直观判断。

2. 市场策略：中期底部布局绩优成长与低估值蓝筹

• 短期市场情绪低迷，但风险偏好仍有一定支撑，估值处于低位。
• 政策维稳预期较强，包括央行降准、小米CDR推迟、战略配售基金募资超千亿等。
• 中期底部区域已形成，建议逢低布局绩优成长股和低估值蓝筹股。

3. 行业配置建议

• 绩优成长股仍是中期主线，重点关注：
  • 高景气度细分行业：化学制药、生物制品、计算机软件、地面兵装、航空装备、半导体及通信运营等。
  • 龙头个股：在上述行业中优先布局具有成长性和业绩支撑的公司。
• 低估值蓝筹股仍受青睐，重点关注：
  • 周期板块：钢铁、化工、煤炭等，尤其是钢铁行业，当前毛利水平达历史高位，估值较低。
  • 消费类蓝筹：医药、纺织服装、休闲等，叠加消费升级趋势和短期政策催化。
  • 大金融板块：大银行等低估值蓝筹，受益于流动性宽松和集中度提升。
• 主题投资：关注自主创新、科技强国（如集成电路、军民融合）、新能源车产业链、油气相关主题等。

关键行业动态

机械设备

• 市场整体下跌，建议防御为主，适度布局周期机械和先进制造超跌板块。
• 半导体设备板块调整基本到位，进入中期底部，建议关注。
• 重点标的：杭氧股份、杰瑞股份、晶盛机电、三一重工、徐工机械等。

医药生物

• 行业本周下跌1.81%，医疗器械跌幅最大。
• 建议关注：
  • 创新型仿制药企业：受益于一致性评价和定价权。
  • 高壁垒医疗器械公司：受国药器械及迈瑞医疗IPO催化。
  • 医药分销细分龙头：如华海药业、普利制药、九州通等。
• 行业整体市盈率34.77倍，处于历史低位，溢价率66.84%。

电新行业

• 风电行业新增装机有望改善，弃风率下降提升盈利。
• 产业链景气度由下游向中游传导，建议关注整机及零部件龙头。

轻工制造

• 家居板块受出口影响，建议关注自主品牌与内销渠道完善的企业，如顾家家居。
• 包装印刷板块估值低位，具有安全边际，关注裕同科技、美盈森。
• 造纸板块：国废价格中枢有望上行，关注山鹰纸业、太阳纸业。

公司研究重点

中材科技

• 玻纤业务：国内第二大生产商，量价双收可期。
• 叶片业务：受益于风电装机改善和整机市场集中度提升。
• 隔膜业务：切入湿法隔膜，客户包括CATL、比亚迪等龙头企业。
• 评级：首次覆盖，给予“增持”评级。

中航机电

• 航空机电系统上市平台，持续推进资产整合。
• 军机市场：当前军机数量远低于美国，更新换代加速，机电系统市场空间大。
• 民机市场：未来20年市场超万亿美元，公司已参与C919等重点项目。
• 汽车调角器：市场占有率超25%，受益于新能源车发展。
• 评级：首次覆盖，给予“增持”评级。

热点新闻

• 央行降准：自2018年7月5日起，下调存款准备金率0.5个百分点，定向支持小微企业，推动“债转股”。
• 政策导向：强调市场化法治化“债转股”，鼓励金融机构参与公司治理和混合所有制改革。

风险提示

1. 宏观经济不达预期：若经济未好转，可能影响汽车销量及整体消费。
2. 政策执行不达预期：环保政策若地方落实不到位，可能抑制行业需求。
3. 下游需求持续低迷：若下游行业产销量低于预期，将对相关企业造成明显负面影响。

分析师声明与评级说明

• 分析师具有证券投资咨询执业资格，研究观点独立、客观。
• 投资评级标准：
  • 证券评级：30%以上为买入，15%-30%为增持，-15%-15%为中性，-15%以下为减持。
  • 行业评级：以行业相对市场基准指数收益为标准。
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