20220408-西南证券-景津装备-603279.SH-2021年年报点评_2021年业绩平稳增长_新市场新产品值得期待_5页_1mb

2021年业绩总结与投资分析

核心内容概述

公司于2021年实现营收46.5亿元，同比增长39.7%，归母净利润6.5亿元，同比增长25.7%。尽管Q4归母净利润同比略有下降，但整体业绩表现稳健，符合市场预期。

主要观点

业绩增长驱动因素

• 下游需求旺盛：传统环保领域及新兴市场（新能源、新材料、砂石骨料）对压滤机设备的需求增加，推动公司产销量上升，实现收入快速增长。
• 新产品与市场拓展：公司积极布局新兴市场，压滤机设备在新能源和新材料市场的收入占比分别提升至10.3%和8.7%，显示出良好的市场拓展能力。
• 配件及配套设备业务：配件及配套设备收入同比增长40.1%，预计未来三年保持较高增速，成为公司新的增长点。

毛利率变化

• 2021年综合毛利率为30.0%，同比下降2.0个百分点，主要受聚丙烯、钢材等原材料价格上涨影响。
• Q4毛利率为30.5%，同比提升4.0个百分点，环比增长0.2个百分点，显示公司通过产品价格调整和规模效应逐步改善毛利率。
• 预计2022年毛利率将趋于稳定，随着新产品开发和产能释放，盈利能力有望进一步提升。

费用与净利率

• 股权激励费用：2021年股权激励费用摊销9243万元，导致期间费用率上升0.9个百分点，对净利率产生一定负面影响。
• 净利率变化：2021年净利率为13.9%，同比下降1.6个百分点；Q4净利率为15.0%，同比下降4.5个百分点，但环比有所提升。

投资建议

• 盈利预测：预计2022-2024年公司归母净利润分别为8.7亿元、11.8亿元、15.4亿元，未来三年复合增速为33.5%。
• 估值：给予2022年25倍PE，目标价53.00元，维持“买入”评级。
• 成长潜力：公司作为压滤机全球龙头，具备较强的产品竞争力和市场拓展能力，未来成长空间广阔。

关键信息

财务数据概览

分业务增长预测

毛利率预测

风险提示

• 宏观经济波动：宏观经济环境变化可能对下游需求产生影响。
• 新产品开发不及预期：新产品未能按计划推出或市场接受度不足可能影响业绩增长。
• 市场竞争加剧：行业竞争加剧可能导致利润空间受到挤压。

结论

公司2021年业绩稳健增长，受益于下游需求旺盛及新兴市场拓展。尽管原材料价格上涨导致毛利率略有下降，但公司通过产品价格调整和规模效应逐步改善。未来三年，随着新兴市场持续增长及配件和配套设备业务的推进，公司有望实现更高增速。基于25倍PE估值，目标价为53.00元，维持“买入”评级。