20220212-莫尼塔投资-宏观周报_信贷开门红已实现_货币是否还要继续宽__6页_1mb

文档总结

核心内容概述

本报告由莫尼塔研究部发布，分析了2023年1月及节后初期的信贷、实体经济、食品价格、大宗商品和金融市场等多方面数据，指出当前中国经济仍面临“需求收缩、供给冲击、预期转弱”三重压力，同时强调货币政策的持续宽松和结构性调整的重要性。

主要观点

1. 信贷开门红，但结构不均衡

• 信贷数据：1月新增社融6.17万亿元，新增人民币贷款3.98万亿元，均超出市场预期，实现信贷开门红。
• 政策推动：信贷增长主要由政策推动，而非需求拉动，尤其在居民信贷萎缩、企业短期贷款和票据融资增长快于中长期贷款的情况下。
• 未来展望：在需求端尚未成为主导力量前，仍需宽货币推动信用扩张，同时强调信贷结构优化的重要性。

2. 货币政策仍需宽松，但面临制约

• 货币政策基调：央行继续强调“稳健的货币政策要灵活适度”，并保持宽松态势，注重总量和结构双重功能。
• 制约因素：通胀压力总体可控，但美联储加息加速对我国货币政策形成掣肘，中美利差收窄。
• “以我为主”调整：央行在四季度货币政策执行报告中将“以我为主”的提法从货币政策总基调部分调整至汇率部分。

3. 实体经济表现分化

• 黑色系产品：节后黑色系产品期货价格出现大幅上涨，随后因发改委干预有所回落，但价格仍较春节前有所上涨。
• 房地产市场：商品房成交面积明显低于往年同期，房地产市场尚未见底。
• 消费情况：春节消费与疫情前存在差距，乘用车销量环比下行，显示需求端仍偏弱。

4. 食品价格下行

• 节后消费回落：居民消费缩量，食品价格环比下行。
• 具体表现：猪肉、鸡蛋、蔬菜价格均出现回落，显示食品价格进入传统淡季。

5. 大宗商品价格波动

• 原油价格：高位震荡，受OPEC+增产不足、美原油库存下降、美国加息预期走强以及地缘政治因素影响。
• 有色金属：铜铝等价格飙升，主要受低库存和新旧基建投资发力影响，LME铜价格突破1万美元关口，LME铝价格上涨8.3%。

6. 金融市场动态

• 利率变化：节后资金面宽松，DR007和R007下行，但10年期美债收益率突破2%，推动长端利率上行至2.789%。
• 股市表现：上证指数小幅上涨，创业板指继续下跌，显示市场分化。
• 汇率走势：人民币汇率指数小幅下行至102.6，美元兑人民币即期汇率维持在6.36左右。

关键信息

• 信贷结构：居民信贷萎缩，企业短期贷款和票据融资仍是信贷增长的主要支撑。
• 政策影响：货币政策宽松与财政前置共同推动了信贷开门红。
• 通胀与利差：2022年通胀压力可控，但中美利差显著收窄，影响我国货币政策空间。
• 市场分化：金融市场中，上证指数上涨，创业板指下跌，显示市场结构性分化。
• 大宗商品：原油价格高位震荡，铜铝价格因低库存和基建投资而上涨。

图表目录

• 图表1：1月下旬转贴现利率大幅上升
• 图表2：企业中长期贷款变动滞后于社融
• 图表3：1月美国通胀再创新高
• 图表4：中美利差大幅收窄
• 图表5：高频数据跟踪

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