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铜市场2026年半年报总结

核心内容

2026年上半年，铜市场呈现出“产业托底、宏观承压”的格局，铜价在90000-110000元/吨区间宽幅震荡。供给端受矿山产能不足、硫酸及废铜供应受限等多重因素制约，而需求端则受到AI算力、新型电力系统、能源转型等新兴领域的推动，形成底部支撑。然而，美国就业市场强劲、通胀回落缓慢、加息预期升温以及强势美元压制了铜价的单边上涨空间。

主要观点

1. 宏观环境压制铜价

• 美国5月PCE和核心PCE同比分别达到4.1%和3.4%，高于政策目标，推动美联储维持紧缩政策，加息预期升温。
• 美联储点阵图显示，部分官员预计年内至少有一次25个基点的加息，但6月非农数据弱于预期，导致市场仅定价一次加息。
• 加息预期和美元走强抑制了铜的估值空间，资金转向高收益固收资产，铜市场流动性受限。

2. 美国铜关税政策不确定性

• 2025年2月特朗普政府启动铜232国家安全调查，预计2027、2028年分阶段加征15%、30%关税。
• 2026年上半年全球贸易商向COMEX转运铜，导致COMEX库存垒库，LME与国内库存同步去化。
• 关税政策若落地，将加剧全球铜资源向美国集中，支撑铜价；若落空，铜价可能大幅回调。

3. 铜矿供应偏紧

• 格拉斯伯格、卡莫阿-卡库拉等核心铜矿产量下调，智利铜矿生产目标亦被削减，全球核心产铜区产能持续收缩。
• 2026年全球铜矿新增产能有限，仅集中在刚果（金）等区域，但该地区原料供应稳定性弱。
• 硫酸短缺压制湿法冶炼产能释放，进一步加剧铜供应紧张。

4. 铜冶炼端利润支撑

• 尽管铜矿供应紧张，但硫酸价格持续上涨，支撑冶炼端利润。
• 国内铜精矿进口量同比下降20%，加工费跌至历史低位，冶炼企业普遍亏损，多家主动减产检修。
• 铜冶炼端产量下修幅度有限，仍能部分支撑铜价。

5. 铜下游需求分化

• 电网、AI算力、新能源车等新兴领域需求强劲，支撑铜价。
• 地产、传统家电相关铜管需求持续偏弱，尤其受铝替代加速影响，拖累铜材总需求。

6. 库存结构变化

• 全球铜库存处于历史高位，但近70%库存集中在COMEX。
• 关税预期引发跨市套利和提前备货行为，COMEX库存增加，LME及SHFE库存下降，形成区域错配。

7. 跨市场套利持续

• COMEX与LME铜价差持续扩大，达到366.6美元/吨，跨市套利窗口持续打开。
• 铜资源加速流向美国市场，非美地区现货紧缺加剧。

8. 未来展望

• 2026年铜价预计以高位宽幅震荡为主，难以走出单边上涨行情。
• 短期仍受美国铜关税政策及地缘扰动影响，中长期走势取决于美联储货币政策及全球供需格局。
• 铜价运行中枢将维持在历史高位，深度下跌可能性较小。

关键信息

• 铜价走势：2026年上半年铜价震荡运行，主要价格区间为90000-110000元/吨，现货均价同比上涨近30%。
• 供给端：全球矿山产能收缩，新增产能不足，硫酸短缺压制湿法冶炼产能释放。
• 需求端：AI算力、电网投资、新能源车、光伏等新兴领域需求强劲，传统消费如地产、家电偏弱。
• 库存结构：全球铜库存达116万吨，COMEX库存占比高，形成跨市场套利窗口。
• 政策影响：美国铜关税政策不确定性仍是影响铜价的主要变量，若落地将支撑铜价，若落空则可能导致回调。
• 投资建议：建议逢回调布局，区间操作，避免高位追涨。

风险提示

• 本报告基于公开信息，不保证其准确性、完整性或时效性。
• 分析观点仅供参考，不构成投资建议或交易依据。
• 期货市场风险高，可能导致本金损失，投资者需自行承担风险。

数据来源

• 万得、文华财经、钢联数据、百川盈孚、SMM、美联储、格林大华期货研究院等。