> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 觅睿科技（920036）总结 ## 核心内容 觅睿科技是一家专注于民用智能安防领域的全球化中游设备商，拥有国家级专精特新“小巨人”企业资质。公司以“硬件+软件+云服务”一体化解决方案为核心，主打智能网络摄像机等全场景安防产品，产品远销150余个国家和地区。公司具备深厚的技术壁垒和全球化的渠道布局，深度受益于全球民用安防行业智能化、全球化的趋势，成长空间广阔。 ## 主要观点 - **全球化布局**：觅睿科技产品覆盖全球主要市场，包括北美、欧洲、亚洲、大洋洲等，境外收入占比高，具备较强的国际竞争力。 - **技术优势明显**：公司构建了覆盖AI算法、低功耗通信、云边协同的全链条技术体系，拥有203项专利，核心技术包括全时低功耗摄像机、Sub-1G远距离传输、自研高穿透率P2P传输等，技术壁垒深厚。 - **产品矩阵丰富**：公司产品涵盖通用型网络摄像机、低功耗网络摄像机、复合型物联网视频产品（如智能门铃、婴儿监护器、庭院灯具摄像机、智能伴宠设备、SMB监控系统套装等），覆盖家用、户外、婴儿看护、宠物陪伴、SMB等多场景。 - **增值服务增长迅速**：公司增值服务业务包括云存储、AI增值服务、4G增值服务，2025年增值服务收入占比达17.06%，预计未来增速仍较高，是公司第二增长曲线。 - **盈利预测乐观**：公司2026-2028年预计营收分别为9.09亿元、9.85亿元、10.57亿元，预计归母净利润分别为1.02亿元、1.31亿元、1.54亿元，毛利率逐步提升，2026年预计达到38.38%。 - **估值偏低，给予“买入”评级**：公司目前总市值为16.76亿元，PE估值在2026年为10.90倍，明显低于可比公司，公司质地优良，高毛利云服务业务有望持续贡献业绩，给予“买入”评级。 ## 关键信息 ### 盈利预测与估值 | 年份 | 营业收入（百万元） | 同比增长（%） | 归母净利润（百万元） | 同比增长（%） | EPS（元/股） | P/E（倍） | |------------|------------------|--------------|----------------------|--------------|-------------|-----------| | 2024A | 743.01 | 10.42 | 81.66 | 14.09 | 1.50 | 20.53 | | 2025A | 801.68 | 7.90 | 79.14 | -3.08 | 1.45 | 21.18 | | 2026E | 909.49 | 13.45 | 101.98 | 28.85 | 1.87 | 16.44 | | 2027E | 984.55 | 8.25 | 130.70 | 28.17 | 2.40 | 12.82 | | 2028E | 1,057.06 | 7.36 | 153.80 | 17.67 | 2.83 | 10.90 | ### 市场数据 | 项目 | 数据（单位：元/百万元） | |--------------|------------------------| | 收盘价 | 30.80 | | 一年最低/最高价 | 29.31/67.50 | | 市净率 | 2.82 | | 流通A股市值 | 402.29 | | 总市值 | 1,676.19 | | 每股净资产 | 10.91 | | 资产负债率 | 21.12% | | 总股本 | 54.42百万股 | | 流通A股 | 13.06百万股 | ### 增值服务与核心技术 - **增值服务**：包括云存储、AI增值服务、4G增值服务，2025年增值服务收入1.37亿元，同比增长100.90%，占营收17.06%，毛利率高达84.14%。 - **核心技术**： - 全场景AI算法 - 自研高穿透率P2P传输技术 - 全时低功耗安防产品技术 - Sub-1G远距离传输技术 - 云平台与多端适配技术 ### 业务结构 2025年，公司营收构成如下： - 智能网络摄像机及物联网视频产品：6.58亿元，占比82.12% - 增值服务：1.37亿元，占比17.06% - 其他主营业务：0.08亿元，占比1.00% ### 募投项目 公司2026年2月26日公开发行股票所募集的资金将用于以下项目： - **研发中心建设项目**：投资19,693.49万元 - **总部基地及品牌建设项目**：投资11,698.13万元 - **自主产权的音视频产品智造基地项目**：计划投资1.5亿元，用地面积13亩 ### 品牌与客户 - **自主品牌**：公司通过亚马逊等平台推广自主品牌，部分产品位列畅销榜前列。 - **客户结构**：前五大客户占营收38.83%，其中智云看家为第一大客户，Wyze为第四大客户，2025年销售额达4530.54万元。 ### 风险提示 - **市场竞争加剧**：公司需持续在技术创新、产品开发、市场开拓等方面提升，否则可能面临市场份额减少和盈利能力下降的风险。 - **境外经营风险**：公司外销占比高，若境外市场政策变化或经济环境恶化，将对业务发展产生不利影响。 - **客户集中与原材料风险**：前五大客户占比高，若客户需求下降或原材料价格波动，将影响公司营收与毛利率。 - **财务风险**：公司需关注应收账款坏账、存货跌价及现金流管理问题。 - **技术与管理风险**：公司需持续研发新技术和新产品，避免因技术落后而失去竞争力；同时，实际控制人袁海忠持股49.24%，存在不当控制风险。 ## 结论 觅睿科技凭借技术领先、产品丰富、全球化布局和高毛利增值服务，成为民用安防领域的优质企业。公司未来有望受益于全球智能安防市场的持续增长，同时通过募投项目进一步巩固市场地位。当前估值偏低，具备较大提升空间，首次覆盖给予“买入”评级。