20261011-东吴证券-海外周报_9月美国CPI前瞻_核心环比预计温和_仍需关注油价扰动_8页_881kb

海外周报 20261011 总结

核心内容

本周（10月5日至10月11日），全球市场受到油价与美债利率趋稳的影响，股市和贵金属整体回暖。然而，AI交易有所降温，板块轮动加快。美股反弹，但内部板块表现分化，科技股周初上涨，后半周因营收兑现担忧而承压，软件及数据中心电力配套方向相对较强。日股全周收涨，韩股因外资减持、ETF调仓等因素表现疲软。

美债利率本周触顶回落，曲线趋平，期限利差收敛。10年期和30年期美债拍卖显示需求强劲，收益率升至高位后的配置吸引力开始显现。同时，美联储官员的鸽派发言缓解了短期加息预期，市场对10月加息的定价降至17%。美债期限溢价的走势与油价高度同步，表明市场对短期美国增长、通胀和政策不确定性的担忧加剧。

主要观点

• 市场表现：全球股市和贵金属因油价与美债利率趋稳而回暖，但板块轮动加快，AI交易降温。
• 美债利率：美债利率见顶回落，曲线趋平，期限利差收窄，主要因法债外溢效应边际缓释及美债拍卖结果缓解需求担忧。
• 油价影响：油价高企加剧市场对短期美国通胀和增长不确定性的担忧，2年期美债期限溢价与油价走势高度同步。
• 9月CPI前瞻：市场预期9月CPI环比显著反弹至+0.6%，核心CPI环比保持温和路径（+0.2%）。总体CPI同比预计反弹至+3.6%，核心同比小幅上升至+2.5%。
• 策略建议：短期需关注油价是否失控上涨，可能引发美联储提前加息；中期若特朗普政策超预期，可能推动美债利率下行。

关键信息

大类资产表现

• 全球股市：美股和日股领涨，亚洲股市分化，韩股受外资减持影响下跌。
• 贵金属：铜、金等金属因美债利率见顶回落而涨幅靠前。
• 汇率：美元延续上涨，欧元走弱，主要受法国财政风险及欧央行态度影响。
• 油价：高位震荡，美伊冲突风险成为关注焦点。

美债利率分析

• 美债利率：10年期美债利率下行6.7bps，2年期美债利率下行2.5bps，期限利差收窄4.2bps。
• 期限溢价：2年期美债期限溢价与油价高度同步，反映市场对短期增长和通胀的担忧。
• 未来走势：短期需消除日、法等外部风险；中期若特朗普政策超预期，可能推动美债利率下行。

9月美国CPI预期

• CPI环比：市场预期9月总体CPI环比反弹至+0.6%，核心CPI环比保持+0.2%。
• CPI同比：总体CPI同比预计反弹至+3.6%，核心同比小幅上升至+2.5%。
• 基数效应：6—8月核心CPI环比增长主要由单月异常数据推动，未来可能回落。但若油价持续高位，将压制2027年CPI同比增速。

风险提示

• 地缘政治风险：美伊局势不确定性，可能引发油价再度上涨。
• 政策风险：特朗普政策超预期可能影响美国增长前景及AI产业政策。
• 美联储政策风险：若油价失控上涨，可能提前加息，加剧市场波动。

结论

本周全球市场在油价与美债利率趋稳的背景下有所回暖，但板块轮动加快，AI交易降温。美债利率见顶回落，期限利差收窄，反映市场对短期增长和通胀的担忧。9月CPI数据将是10月FOMC会议前的重要参考，市场预期总体CPI环比反弹，核心CPI温和增长。短期需警惕油价波动可能引发的提前加息风险，中期需关注特朗普政策及地缘政治变化对市场的影响。