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报告：Geekplus（2590 HK） - 2025年上半年业绩分析与展望

核心摘要

本报告对Geekplus（2590 HK）2025年上半年业绩进行了全面分析。业绩表现稳健，收入同比增长31%至10亿元人民币，海外业务占比超过七成，毛利率提升至35.1%。核心亏损同比大幅收窄65%，主要得益于成本控制、良好的费用管理以及汇率收益。报告强调，仓储配送型AMR（自主移动机器人）仍是主要增长引擎，同时公司正积极拓展“具身机器人”业务，预计未来几年将贡献5%-10%的收入，成为重要的收入和估值催化剂。

报告维持“买入”评级，目标价维持在26.7港元，维持2026年7.7倍市销率的估值逻辑，并重申公司核心业务增长强劲，具身机器人的拓展将为长期增长提供持续动力。

主要亮点详述

1. 业绩表现与财务数据

• 营收增长稳健：2025年上半年收入为10亿元人民币，较去年同期增长31%，其中海外业务收入占比79.5%，仓储配送AMR收入增长33%，成为主要驱动力。
• 盈利能力提升：毛利率从32.1%提升至35.1%，增幅达3个百分点。销售及管理费用占收入比例同比下降5.9个百分点，达到23.4%。尽管行政费用有所上升，但主要是与上市相关的非一次性费用。
• 亏损收窄：公司核心净亏损减少至3900万港元，较去年同期大幅收窄65%，主要得益于成本控制、汇率收益等积极因素。

2. 客户与业务拓展

• 客户基础广泛：截至6月底，公司已服务超过850家客户，其中包括65家《财富》500强企业，回购率超过80%。
• 订单强劲：2025年上半年订单额达17.6亿元人民币，同比增长30%。报告强调公司订单转化率较高，约70-80%的订单能转化为年内收入。
• 新产品拓展：公司正大力投入“具身机器人”，包括AI驱动的机械臂与通用机器人。管理层预计，未来几年这一业务可能为公司贡献5%-10%的收入，进一步增强其解决方案的竞争力与市场吸引力。

3. 未来展望与投资评级

• 增长驱动：仓储配送AMR增长仍是短期核心动力，但具身机器人带来的中长期机会值得关注，尤其是其在仓储拣选、包装等领域应用的拓展潜力。
• 财务预测：公司预计2025年收入将继续增长，未来几年将持续受益于海外业务的扩张及新增业务线的逐步贡献。
• 估值与评级：报告维持“买入”评级，目标价26.7港元，较当前股价1H25中的21.46港元仍有上行空间。市销率模型基于2026年的盈利预期，强调未来盈利增长潜力。

总结

Geekplus在2025年上半年展现出稳健的财务表现与业务增长动力，海外扩张与产品多样化是其重要驱动力。具身机器人的发展将为公司注入新的增长动能。报告认为，尽管短期仍需面对毛利率波动与初期亏损的问题，但其长期前景值得看好。维持“买入”建议，关注其未来竞争力与估值提升潜力。