中药行业专题报告：传承精华，守正创新，中医药崛起正当时-20220301-光大证券-36页_1mb
报告摘要
中医药行业专题报告总结
核心内容
中医药行业正步入高质量发展阶段，国家政策持续推动其振兴与创新。中医药作为民族瑰宝，具有重要的经济社会价值，其发展上升为国家战略，多项政策文件陆续出台，覆盖全产业链。2021年医保支持政策的落地，为中医药发展注入新动能。中医药在新冠疫情中发挥了重要作用，其国际化进程加速。
主要观点
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政策支持与产业转型
- 国家出台多项政策文件，如《中医药法》、《关于加快中医药特色发展的若干政策措施》等，强化中医药全产业链的顶层设计和规范管理。
- 2021年医保政策支持中医药，将中药饮片、中成药、院内制剂等纳入医保目录，提升中医药的可及性和支付能力。
- 中药行业经历阵痛后，迎来产业结构升级，中成药和中药饮片行业在政策推动下逐步规范和优化。
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行业细分赛道机遇
- 品牌中成药OTC：受益于行业产能出清和终端提价，龙头企业优势凸显，行业集中度提升。
- 中药配方颗粒：试点结束，市场扩容，有望迎来1-2倍增长，新国标提高行业壁垒，企业需加强质量控制。
- 中药创新药：注册审评节奏加快，有望优先纳入医保实现放量。
- 中药出海/国际化：中医药融入国际医学体系，政策支持其走向世界，成为国际关注焦点。
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行业发展趋势
- 医保控费和药品质量标准提升推动行业洗牌，中药材价格指数呈周期性波动，当前处于高景气周期。
- 中医诊疗服务市场持续增长，渗透率稳步提升，中医药服务体系建设逐步完善。
- 中成药集采提速扩面，但全国集采短期内难以实施，省级集采带来温和价格降幅。
关键信息
- 政策推动：中医药发展上升为国家战略，国家出台多项政策文件，从顶层设计到具体执行，覆盖全产业链。
- 行业数据：2015-2020年中医诊疗和治疗服务市场规模复合年化增长率达25.5%。
- 中药价格：2020年版《中国药典》全面提高中药材、饮片、中成药的质量标准，中药材价格指数呈周期性波动，2021年底中药材价格同比上涨62%。
- 医保支持：2021年医保政策将中药饮片、中成药、院内制剂等纳入医保目录，推动中药使用率提升。
- 中药出海：中医药“一带一路”规划持续推进，中医药海外中心和国际标准建设加速。
投资建议
- 关注五大细分赛道：
- 品牌中成药：同仁堂、片仔癀、太极集团、中新药业、羚锐制药、以岭药业、健民集团、云南白药等。
- 中药配方颗粒：中国中药（H）、红日药业、华润三九等。
- 中药创新药：以岭药业、天士力、康缘药业、新天药业等。
- 中药出海/国际化：同仁堂、片仔癀、以岭药业、天士力等。
- 中医诊疗：固生堂（H）、同仁堂等。
风险分析
- 中成药集采降价超预期。
- 中药配方颗粒提价失败或集采进度超预期。
- 中药创新药研发失败风险。
重点公司盈利预测与估值
| 证券代码 | 公司名称 | 股价（元） | 20A EPS（元） | 21E EPS（元） | 22E EPS（元） | 20A PE（X） | 21E PE（X） | 22E PE（X） | 投资评级 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 600085 | 同仁堂 | 45.80 | 0.75 | 0.91 | 1.04 | 61 | 51 | 44 | 增持 |
| 600436 | 片仔癀 | 361.31 | 2.77 | 4.17 | 5.42 | 130 | 87 | 67 | 买入 |
| 000538 | 云南白药 | 90.25 | 4.32 | 3.01 | 4.54 | 21 | 30 | 20 | 买入 |
图表目录
- 图1：中医药具有丰富的经济社会价值
- 图2：中医药覆盖现代医学体系的全部四大领域，具有独特优势
- 图3：多项鼓励中医药产业发展的重要政策文件陆续出台
- 图4：2019年中国医药工业各子行业营业收入占比
- 图5：规模以上中成药制造和中药饮片加工销售规模
- 图6：中医机构财政拨款占卫生健康部门比例显著提升
- 图7：中医类医院占比持续稳步上升，2020年已达15.5%
- 图8：中医类医院床位占比持续稳步上升，2020年已达16.1%
- 图9：中医类医院诊疗人次占比近年来较为稳定
- 图10：中医诊疗和治疗服务市场快速增长
- 图11：中国医疗健康服务行业中医诊疗及治疗渗透率
- 图12：中医类执业（助理）医师占同类人员总数比重持续上升
- 图13：2016年后全国中医药院校中医药类专业招生数加快
- 图14：国家出台多项中医药振兴发展政策，贯穿全产业链
- 图15：2017年后中药注射剂的注册和终端用药严加管控
- 图16：重点城市公立医院终端中药注射剂销售低迷
- 图17：多项政策鼓励提升中成药渗透率，实现快速放量
- 图18：中药配方颗粒实行全面放开，医保和支付端政策支持
- 图19：全国省际中药（材）采购联盟助力实现中药(材)供应的“保质、提级、稳供”
- 图20：针对中医药产业下游的政策涉及面较广，医保支持政策提振全局
- 图21：中成药市场规模整体稳定增长
- 图22：医保控费和药品质量安全管控加速中成药产能出清
- 图23：中药材价格指数（综合200）平均3-4年一个运行周期
- 图24：头部中成药OTC企业毛利率稳步提升
- 图25：2018年后规模以上中成药企业数量有所下降
- 图26：规模以上中药企业集中度在2018年后显著提升
- 图27：各批次国家化药集中带量采购平均降幅
- 图28：湖北19省联盟中成药集采整体结果
- 图29：2020年中药配方颗粒市场规模已超200亿（出厂口径）
- 图30：2020年我国中药配方颗粒竞争格局（出厂口径）
- 图31：《关于结束中药配方颗粒试点工作的公告》要点梳理
- 图32：2020年龙头企业中药配方颗粒业务收入占总营业收入的比重
- 图33：2014-2021年中药新药申报数量（原1-6类和新1类）
- 图34：2014-2021年批准上市的中药新药数量
- 图35：4种新药通过国家谈判纳入医保后实现了院内销售的快速放量
- 图36：“十三五”期间中医药“一带一路”初见成效
- 图37：2019年中药类商品出口额占比
- 图38：2019年以来中药材及中式成药出口恢复增长
- 图39：2017-2021年中药行业PCT专利申请数大幅增加
- 图40：重点中药企业海外营收占比情况
表格目录
- 表1：中医医院次均门诊费用和人均住院费用均低于综合医院
- 表2：近年来国家鼓励中医药产业发展的相关政策梳理
- 表3：2020年版《中国药典》大幅提高中药材、饮片、中成药的质量标准，加强农残、重金属、真菌霉变限量要求，提高安全有效性
- 表4：我国中药配方颗粒行业重要事件和要点梳理
- 表5：2025年中药配方颗粒市场规模敏感性分析（出厂口径）
- 表6：目前中药配方颗粒国家级和省级试点生产企业和主要市场区域（截至2021.12）
- 表7：2007年和2020年中药注册分类对比
- 表8：2020-2021年中药新药审批上市情况列表
- 表9：2020和2021年采用阳性对照药并获批的中药新药的临床结果
- 表10：2020-2021年通过国谈进入医保目录的中药新药有8个
- 表11：重点企业中药新药临床进展情况列表（截至2022.1.28）
- 表12：“十三五”和“十四五”期间中医药“一带一路”发展规划主要变化
- 表13：国家中医药管理局组织筛选出的“三药三方”的临床数据证实有效
- 表14：国家中医药管理局组织筛选出的“三药三方”的临床数据证实有效
- 表15：龙头中药企业积极推动产品在海外注册上市
- 表16：行业重点上市公司盈利预测、估值与评级
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