20191224-广发证券-半导体观察系列二十一：Micron：Q1财季超预期，指引下一财季业绩触底_10页_1mb

半导体观察系列二十一：Micron FY2020 Q1 财报分析

核心内容

Micron 在 FY2020 Q1（Ended 2019/11/28）财报中表现超预期，收入为 51.4 亿美元，高于市场预期的 50.0 亿美元，环比增长 6%，同比下降 35%。毛利率（non-GAAP）为 27.3%，环比下降 3.3pct，同比下降 31.7pct；营业利润（non-GAAP）为 5.9 亿美元，营业利润率为 12%，环比下降 3pct，同比下降 38pct。

主要观点

• DRAM 市场表现：本季 DRAM 收入为 34.7 亿美元，环比增长 2.1%，同比下降 41.1%；出货容量环比增长约 10%，同比增长约 25%；ASP 环比下滑高个位数百分比水平。由于下半年行业需求修复明显，公司对 2019 年行业需求容量增速的判断由上季的 15% 上修至 20%。考虑到中国区客户存货水平可能在明年部分调降，公司对 2020 年行业需求容量增速的判断由接近 20% 下修至 15%，并预计 2020 年行业供给容量增速将低于需求。

• NAND 市场表现：本季 NAND 收入为 14.2 亿美元，环比增长 18.1%，同比下降 14.3%；出货容量环比增长约 15%，同比增长约 35%；ASP 环比提升低个位数百分比水平。公司指引 2019 年行业需求容量增速约为 45%，2020 年行业需求容量增速预计在 25~35% 区间，且供给增速将低于需求。

• 库存与资本开支：本季末存货金额为 49 亿美元，环比下降 2 亿美元，存货天数从 131 天降至 121 天。资本开支本季为 19 亿美元，环比下降 1 亿美元，公司维持 2020 财年 70~80 亿美元的资本开支计划。

• 业绩指引：公司预计下一财季（FY2020 Q2）收入为 45~48 亿美元（季节性淡季），毛利率为 27% ± 1.5%。基于当前业务状态，公司预计下一财季毛利率将见底，2020 年后续季度将持续改善。

• 华为供货更新：Micron 已获得许可，可继续为华为提供服务支持和新品认证，但目前仍无法向华为销售部分产品。公司认为这些许可在短期内对收入影响不大，但若中美贸易政策变化，可能影响其对华为及其他中国客户的销售。

关键信息

• 行业趋势：DRAM 与 NAND 均呈现需求增长，但 ASP 环比有所下滑。
• 技术发展：Micron 在 DRAM 和 NAND 技术迭代方面取得进展，如 1Z-based LP4 uMCP 和 128-layer RG 节点。
• 市场变化：公司重点市场包括数据中心、图形与 PC、移动和服务器，其中 SSD 供给短缺，NAND 价格回升。
• 财务表现：尽管收入环比增长，但毛利率和营业利润率均出现下滑，显示行业竞争加剧和成本压力。
• 投资评级：行业评级为“买入”，公司评级为“买入”。
• 风险提示：中美贸易摩擦和行业景气度下滑是主要风险因素。

行业与公司数据概览

相关研究

总结

Micron FY2020 Q1 财报显示公司业绩超预期，但受行业周期性影响，毛利率和营业利润率均有所下滑。DRAM 和 NAND 业务分别增长 2.1% 和 18.1%，但 ASP 环比下降。公司对 2019 年行业需求容量增速的判断为 45%，对 2020 年的判断为 25~35%，并预计 2020 年供给增速将低于需求。同时，公司获得许可继续为华为提供服务支持和新品认证，但部分产品仍无法销售。整体来看，Micron 预计下一财季毛利率见底，2020 年全年业绩将持续改善。