20260228-弘业期货-宏观回暖需求好转_铜价短线高位震荡_10页_864kb

铜价研究报告一月报总结

一、核心内容概述

本报告由弘业期货金融研究院宏观有色小组发布，分析了2026年1月铜价走势及影响因素，涵盖宏观政策、行业动态和铜价基本面等多方面内容。报告指出，铜价在10.5万元附近遇到明显压力，但节后宏观基本面和现货需求有所好转，铜价在20日均线上方企稳，短期走势震荡偏强，中期区间震荡格局可能延续。

二、主要观点与关键信息

（一）国内宏观政策与经济形势

• 经济数据：2025年全年国内GDP增长5.0%，其中四季度增速降至4.5%。固定资产投资下降3.8%，民间投资下降6.4%，消费增长3.7%。
• 制造业PMI：2025年全年制造业PMI总体保持在50的临界点附近，1月制造业PMI为49.3%，跌破50，显示景气水平回落。
• 政策支持：中央政治局会议继续强调积极的财政政策和适度宽松的货币政策，节后上海发布房地产政策，多地出台消费刺激政策，预计3-5月传统旺季将获得更多政策支持。

（二）国际宏观经济与美联储政策

• 美国非农数据：1月非农就业人数增加13万人，高于预期，失业率降至4.3%，创2025年8月以来新低。
• CPI数据：1月美国CPI同比增长2.4%，核心CPI增长2.5%，显示通胀压力有所缓解。
• 美联储政策：美联储维持利率区间在3.5%-3.75%不变，暂停降息，符合市场预期。现任主席鲍威尔任期持续至5月15日，新任主席凯文·沃什可能推动下半年降息，带动有色金属价格上涨。

（三）重点相关行业分析

• 房地产行业：2025年全年房地产销售面积同比下降8.7%，新开工面积下降20.4%，开发投资下降17.2%，行业整体表现低迷。
• 汽车行业：2025年全年汽车总产量同比上升9.8%，新能源汽车产量同比上升25.1%，行业保持较高景气度。2026年新能源汽车购置税由免征调整为减半征收（税率上升至5%），出口需求可能成为主要增长点，对铜需求有重要影响。

（四）铜行业基本面分析

• 国内铜产量：2025年全年国内铜产量同比大幅上升10.4%，供给较为充裕。
• 国际铜库存：美国因关税原因大量囤积铜现货，COMEX铜库存大幅上升。下半年关税预期落空后，AI硬件建设预期仍推动库存增长，目前美铜库存已累积至60万吨左右。
• 洋山铜溢价：12月-1月洋山铜溢价大幅回落，创出新低，显示国内现货需求不足；2月出现明显反弹，反映节后国内铜现货需求有所改善。
• 铜价走势：近期铜价在10.5万元附近受阻，但节后宏观基本面和现货需求好转，铜价企稳。技术面上，下方支撑较强，短期震荡偏强，中期区间震荡格局可能延续。

三、后市关注重点

• 国内政策：中央政治局会议及后续政策动向，尤其是房地产和消费领域的支持措施。
• 美国就业数据：持续关注非农数据及美联储3月19日议息会议，以判断降息预期变化。
• 地缘政治局势：中东和欧洲局势的演变，以及俄乌会谈进展，可能对全球市场产生影响。
• 铜库存变化：美铜库存、伦沪铜库存等数据的变动，对铜价走势有重要参考意义。

四、作者简介

• 张天鹭：南京大学学士，爱尔兰都柏林大学数理金融学硕士，弘业期货研究院宏观/有色分析师，有色团队组长。
• 荣誉：连续三年获评“最佳工业品期货分析师”、“最佳金属产业期货研究团队”等奖项，曾代表工业品团队多次在大商所十大交易团队比赛中获奖。

五、免责声明

• 本报告著作权归苏豪弘业期货股份有限公司所有，未经书面授权，不得复制、改编或传播。
• 报告基于公开资料及研究团队分析，不构成投资建议，投资者据此操作，风险自担。