20150608-华创证券-稀土_天时_地利_人和_稀土行业蓄势待发_16页_777kb

稀土行业2015年投资分析总结

核心内容

2015年被视为稀土行业价值回归的开端。国家政策调整、环保法规加强以及出口政策变化等多重因素推动稀土价格上升，带动全产业链盈利改善。主要稀土氧化物如镨钕、镝、铽价格有望大幅上涨，行业基本面持续向好。

主要观点

• 政策驱动价格上涨：2015年稀土资源税调整、新环保法实施及出口政策放开，预计推动稀土价格持续上涨。
• 供需关系改善：国家继续严格实施稀土开采指标，打击非法开采，同时启动新一轮收储，导致供给收缩与需求增加，形成供需缺口。
• 新能源汽车推动需求增长：新能源汽车产量快速增长，成为稀土永磁材料需求的主要增长点。
• 行业盈利改善：稀土现货价格上涨，带动上游资源端及下游永磁材料行业盈利好转。
• 投资机会显现：行业底部基本确认，未来价格上涨将带来全产业链投资机会。

关键信息

稀土行业现状

• 中国拥有全球42%的稀土储量，85%的产量，掌控全球稀土市场。
• 稀土价格在2015年年初已出现上涨，预计全年保持上涨趋势。
• 稀土永磁材料是稀土最大消费领域，主要为钕铁硼永磁体，占全球稀土需求60%以上。

供需分析

• 2014年国家收储1万吨，其中镨钕4000吨、镝1200吨、铽500吨，2015年收储力度可能超预期。
• 稀土供给收缩明显，尤其是中重稀土，供给仅占需求的19%。
• 随着打黑行动和收储推进，供需缺口将扩大，推动价格进一步上涨。

稀土价格走势

• 稀土价格自2014年11月开始上涨，预计在2015年继续上涨。
• 由于海外矿山环保成本高，不会大规模复产，轻稀土价格仍有上涨空间。
• 稀土价格历史波动大，但2015年有望开启新一轮上涨周期。

投资建议

• 上游资源：建议关注包钢股份、北方稀土、五矿稀土、广晟有色、盛和资源、厦门钨业。
• 下游永磁材料：建议关注宁波韵升、中科三环、正海磁材。
• 行业评级：推荐。
• 公司评级：以上公司均被给予“强推”评级。

标的分析

宁波韵升

• 剥离微利电机业务，聚焦永磁业务，2015年预计产量增长20%。
• 持有上海电驱动20%股权，受益于新能源汽车政策扶持。
• 预计2015年归母净利润3.35亿元，对应EPS 0.62，合理估值40.3元。

正海磁材

• 收购上海大郡，布局新能源汽车电驱动系统，开启双主营联动模式。
• 永磁材料产能国内第二，产品结构优化，海外市场毛利率提升。
• 2015年EPS预计0.87元，若目标价57元，对应PE 65X，维持“强推”评级。

风险提示

• 稀土收储低于预期
• 下游需求放缓
• 稀土价格下跌

图表目录

• 图表1：2014年中国稀土储量占全球42%
• 图表2：2014年中国稀土产量占全球85%
• 图表3：2014年中国稀土储量居世界首位
• 图表4：2014年中国稀土产量居世界首位
• 图表5：2014年中国稀土产量将向指令性计划靠拢
• 图表6：世界稀土需求60%以上在中国
• 图表7：稀土下游主要需求为稀土永磁材料
• 图表8：2013年稀土下游消费用途分布
• 图表9：全球2014年风电装机量增长16%
• 图表10：新能源汽车产量翻倍式增长
• 图表11：国内稀土供需紧张
• 图表12：主要稀土氧化物供需严重紧张
• 图表13：稀土价格历史曾大幅波动
• 图表14：稀土行业管控加强，有利于价格上涨
• 图表15：氧化镝、铽自2014年11月以来仍有一定涨幅
• 图表16：氧化镨钕5月底价格接近去年最低价
• 图表17：Molycorp分业务营业收入构成
• 图表18：稀土板块上涨行情多伴随稀土价格上涨
• 图表19：稀土现货价格上涨可以提高行业盈利水平
• 图表20：稀土价格的上涨利于稀土永磁等下游产业链盈利能力提升

分析师信息

• 李斌：有色与钢铁行业分析师，荷兰莱顿大学工科硕士，曾就职首钢和CRU，拥有10年金属行业经验。
• 滕越：有色与钢铁行业分析师，中央财经大学金融学硕士，北京理工大学工学学士，从事证券行业研究6年。

投资评级说明

• 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上。

• 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%-20%。

• 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间。

• 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%-20%之间。

• 行业推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上。

• 行业中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%-5%。

• 行业回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。

免责声明

本报告仅供华创证券有限责任公司客户使用，内容基于公开资料，不构成投资建议，投资需谨慎。