20221106-招商期货-贵金属周度报告_美联储继续维持鹰派观点_市场关注政策边际变化_10页_1mb

报告摘要

贵金属周度策略报告总结（2022年11月06日）

核心内容概述

本报告分析了2022年11月31日至11月4日期间贵金属市场的走势及影响因素，重点包括黄金与白银的价格变化、库存情况、ETF持仓、CFTC机构持仓以及美联储政策动向。报告指出，尽管美联储维持鹰派立场，但市场开始关注政策边际变化，认为贵金属价格存在反弹机会。

主要观点

美联储政策动向：
美联储在11月议息会议上如期加息75个基点，鲍威尔在问答环节表现出鹰派态度。然而，声明中提及讨论放松收紧政策，暗示未来可能放缓加息节奏。市场开始预期12月加息可能放缓，远端加息概率维持在5%左右。
非农数据表现：
美国10月非农数据新增就业人数达26.1万人，远超预期的20.5万人，且上月数据也从26.3万上修至31.5万，显示劳动力市场依然强劲。但失业率意外上升至3.7%，引发市场对经济软着陆的讨论。
贵金属价格走势：
国际金价全周上涨2.25%，至1681.36美元/盎司；国际银价全周上涨8.49%，至20.848美元/盎司。金银比回落至80.6左右，显示黄金与白银价格相对趋近。
库存变化：
- 全球白银库存进一步下滑，COMEX白银库存降至9342吨，国内上期所库存增加至1659吨，金交所库存降至2239吨，合计库存跌破3800吨关口。
- 伦敦LBMA白银库存连续7个月去库，降至27098吨，黄金库存减少至9442吨。
- 上期所白银主力合约库存变化较小，而白银TD合约库存减少，显示市场交收意愿低迷。
ETF持仓情况：
- 黄金ETF持仓减少20吨至1625吨左右。
- 白银ETF持仓减少146吨至24745吨，表明市场对白银的需求有所下降。
CFTC机构持仓：
- 黄金机构净持仓继续大幅为负，白银机构净持仓也处于净空状态。
- 市场预期后期存在空头回补可能，黄金与白银价格或有反弹机会。
操作建议：
建议投资者考虑逢低做多贵金属，尤其是黄金和白银，认为在美联储政策边际变化和库存下降的背景下，贵金属价格存在支撑。

关键信息

市场表现：
- 黄金主力合约价格为390.8元/克，白银主力合约价格为4624元/千克，白银T+D价格为4612元/千克。
- 伦敦金价格为1681.36美元/盎司，伦敦银价格为20.848美元/盎司。
库存变化：
- 全球白银库存跌破3800吨关口。
- COMEX白银库存下降25吨至9342吨，国内上期所库存增加119吨至1659吨。
- 伦敦白银库存连续7个月去库，降至27098吨。
递延费与交收量：
- 上期所白银递延费维持多付空格局，仅周四出现空付多。
- 全周交收量为314吨，处于历史较低水平。
产业链与出口情况：
- 香港银锭出口至印度累计值上升，印度白银进口盈亏（含税）波动。
- 日本银粉出口至中国及全球情况显示，中国对银粉的需求较为稳定。
宏观经济指标：
- CPI数据同比走弱，PCE与核心PCE基本走平。
- 供应链压力指数与DSGE模型预测显示，核心通胀值趋于平稳，市场对通胀螺旋的担忧有所缓解。

风险提示

经济数据表现超预期可能影响贵金属价格走势。
货币政策的不确定性及市场供需变化仍是主要风险因素。

附录：分析师信息

分析师：徐世伟
职位：金融风险管理师（FRM），上期所贵金属期权优秀讲师
研究经历：8年以上期货及衍生品研究经验，曾长期借调交易所参与期权产品设计
专注领域：贵金属与期权衍生品研究、结构化产品设计
联系方式：
- 电话：021-61659372；0755-23905171
- 邮箱：xushiwei@cmschina.com.cn
- 期货从业资格：F0307617
- 投资咨询资格：Z0001836