20260910-开源证券-富祥股份-300497.SZ-_开源食饮_富祥股份_盈利修复拐点显现_微生物蛋白赛道空间广阔_公司深度报告_22页_5mb

富祥股份深度报告总结

核心内容概述

富祥股份是一家多元化布局的公司，业务涵盖医药制造、锂电池电解液添加剂和微生物蛋白三大板块。公司经历了前期经营压力，但在2026年实现扭亏为盈，业绩拐点明确。预计2026-2028年公司归母净利润分别为6.7亿元、9.9亿元和13.1亿元，对应EPS分别为1.25元、1.85元和2.42元，当前股价对应PE分别为16.0倍、10.8倍和8.2倍，公司维持“买入”评级。

主要观点

• 业绩拐点显现：2026年公司实现扭亏为盈，主要受益于锂电添加剂量价齐升、医药业务恢复及降本增效。
• 医药业务盈利修复：公司是国内舒巴坦、他唑巴坦等酶抑制剂产品龙头企业，具备完整碳青霉烯产业链布局，受益于原材料价格回落、部分产品提价及工艺优化，盈利能力有望持续改善。
• 锂电添加剂业务成为核心增长极：VC和FEC价格回升、需求增长及产能释放推动业务量利齐升，公司已进入主流客户供应体系，且在拓展LiFSI、DTD等新添加剂产品。
• 微生物蛋白产业化加速：公司聚焦丝状真菌蛋白方向，未冉®蛋白已取得国内新食品原料准入及多项海外认证，2026年产能预计提升至2万吨，商业化进程加快。
• 估值具备吸引力：公司PE低于医药及锂电行业可比公司平均值，估值处于低位，未来增长潜力大。

关键信息

1. 公司业务布局

• 医药制造：以β-内酰胺酶抑制剂为核心，覆盖舒巴坦、他唑巴坦、培南系列及抗病毒类产品，是公司传统基本盘。
• 新能源材料：VC、FEC为核心产品，已进入主流电解液厂商供应体系，未来将拓展LiFSI、DTD等产品，打造一站式供应平台。
• 生物制造：未冉®蛋白是丝状真菌蛋白产品，具备高蛋白、低脂肪、低糖等特性，已实现1200吨产能，并规划2万吨及5万吨氨基酸水溶肥项目。

2. 财务预测（单位：亿元）

3. 业务进展

• 医药业务：2026H1收入同比增长72.59%，归母净利润同比增长2660.26%，毛利率提升至20.87%。
• 锂电添加剂：2026H1实现收入4.45亿元，同比增长266.06%，毛利率提升至52.52%，受益于VC、FEC价格回升和产能释放。
• 微生物蛋白：2026年预计实现1亿元收入，2027年增长至478亿元，2028年预计达788.8亿元，毛利率预计从30.0%提升至50.0%。

4. 技术与市场优势

• 技术壁垒：公司拥有自主菌种和发酵工艺，已通过多项国际认证，并获国家卫健委新食品原料准入。
• 产品矩阵：未冉®蛋白已应用于B端和C端，包括蛋白饮品、蛋白汉堡、肽爽气泡水等，市场拓展广泛。
• 产能扩张：公司持续推进微生物蛋白产能建设，目标为年产2万吨，并同步发展氨基酸水溶肥，实现资源循环利用。

5. 政策与市场前景

• 政策支持：微生物蛋白被纳入“大食物观”和国家生物制造战略，行业具备政策红利。
• 市场需求：全球替代蛋白市场规模预计从2020年的1300万吨增长至2035年的9700万吨，微生物蛋白占23%，增长空间巨大。
• 行业趋势：微生物蛋白具备低资源消耗、低碳排放和不受季节影响等优势，符合可持续发展需求。

风险提示

• 原材料价格波动风险：如6-APA价格上涨可能影响医药业务成本。
• 产品价格竞争风险：VC、FEC价格若因产能释放而下行，可能影响公司利润。
• 新业务拓展风险：微生物蛋白商业化进程可能受市场接受度和渠道拓展速度影响。

估值与投资建议

• 公司当前PE低于行业可比公司，具备估值优势。
• 维持“买入”评级，预计未来三年公司业绩将持续增长，尤其在新能源和微生物蛋白业务方面。

附：可比公司估值参考

医药行业可比公司

锂电行业可比公司