20231007-天风证券-盘古智能-301456.SZ-风机润滑系统国产替代者_第二增长曲线看液压变桨_13页_1mb

公司简介

盘古智能是一家专注于风机集中润滑系统及其核心零部件研发、生产与销售的国家级高新技术企业。公司成立于2012年，深耕风电领域，市占率超过40%，客户包括金风科技、远景能源等国内主流风机制造商。主要产品应用于风电和工程机械等市场，公司股权由邵安仓、李玉兰夫妇控制，管理层技术背景深厚。

财务概况

当前股价379元，目标价格432元，投资评级为“增持”。2021-2022年财务数据显示：营业收入稳定，2023年预计增长；毛利率维持在50%以上，远高于同行。预计2023-2025年归母净利润分别为15亿元、20亿元、26亿元，对应市盈率分别为410倍、452倍、415倍等。

核心竞争力与市场地位

公司专注于风机润滑系统的国产替代，2015年实现技术突破，打破外资垄断。集中润滑系统为营收主力，液压变桨系统成为第二增长曲线。公司拥有高毛利率（50%以上）和产能利用率（93%以上），并拓展至盾构机、轨道交通等领域。

增长潜力

液压变桨系统市场潜力巨大，预计2023-2025年年均新增风电变桨系统市场规模40-50亿元。公司通过募投项目扩产，提升产能和交付能力，为业绩增长提供支撑。

投资建议

首次覆盖给予“增持”评级，目标价432元，基于对公司国产替代能力的看好，同时关注其在液压变桨系统的竞争优势和市场潜力。

风险提示

潜在风险包括抢装潮后经营业绩下滑、风电行业政策调整、客户集中度风险以及测算数据的主观性。