> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 国债期货市场分析总结 ## 核心内容概述 本报告分析了2026年6月12日国债期货市场走势及市场环境，涵盖宏观政策、资金面、市场表现、策略建议和风险提示等内容，重点讨论了国债期货价格变动、价差变化及市场参与者的操作建议。 --- ## 宏观政策面 ### 事件回顾 - **4月政治局会议**：提出优化财政政策支出结构，增强货币政策前瞻性、灵活性与针对性。 - **货币政策调整**：2026年1月19日，央行下调再贷款、再贴现等利率0.25个百分点。 - **财政政策**：2026年政府工作报告提出赤字率按4%左右安排，赤字规模达5.89万亿元；一般公共预算支出首次达到30万亿元，同比增长1.3%；拟发行超长期特别国债1.3万亿元。 ### 政策影响 - 财政政策的靠前发力有助于支撑市场流动性，但生产消费端偏弱，显示内需修复基础仍不牢固。 - 资源税、环境税增长反映绿色转型与资源品价格支撑，而消费税、地产相关税收低迷表明居民消费和房地产市场仍为薄弱环节。 --- ## 资金面分析 ### 金融数据 - **社会融资规模**：5月新增2.03万亿元，同比少增2600亿元，存量增速回落至7.7%。 - **人民币贷款**：5月新增约5200亿元，同比少增约1000亿元，信贷改善主要依赖企业贷款及票据融资。 - **M1增速**：回升至5.5%，M2-M1剪刀差收窄至3.1%，反映企业资金活化边际改善。 ### 央行操作 - 2026-06-12，央行开展3930亿元7天逆回购操作，利率为1.4%，显示其维持紧平衡以防范资金空转。 ### 货币市场 - 主要期限回购利率：1D为1.42%，7D为1.46%，14D为1.45%，与上期相比有小幅波动。 --- ## 市场表现 ### 价格走势 - **国债期货收盘价**：TS 102.61元，TF 106.48元，T 108.82元，TL 113.40元。 - **周度涨跌幅**：TS 0.00%，TF -0.01%，T 0.00%，TL 0.15%。 ### 价差分析 - **净基差均值**：TS 0.06元，TF -0.04元，T 0.16元，TL -0.06元。 - **价差变化**：较上期，TS、TF、T、TL价差变化分别为0.01元、-0.06元、0.25元、-0.31元。 ### 市场趋势 - 本周国债期货短端小幅回落，长端上行，市场整体呈现收益率曲线陡峭化趋势。 - 央行通过逆回购操作维持紧平衡，抑制做多惯性，市场关注后续政策及资金面变化。 --- ## 市场策略建议 ### 单边策略 - 关注6月风险下2609合约的反弹机会。 ### 套利策略 - 关注3T-TL回落机会，可能反映市场对期限结构的调整预期。 ### 套保策略 - 中期存在调整压力，建议空头采用远月合约适度套保。 --- ## 风险提示 - **流动性快速紧缩风险**：需关注6个月期买断式逆回购的落地规模、二季度末信贷冲量及MPA考核对资金面的影响。 - 若资金面持续偏紧，长端国债仍有调整压力，收益率曲线可能继续陡峭化。 --- ## 图表概览 ### 图1：国债期货主力连续合约收盘价走势 - 显示不同期限国债期货价格趋势，为市场走势提供直观参考。 ### 图2：国债期货板块各品种涨跌幅情况 - 展示不同期限国债期货的涨跌幅，反映市场情绪变化。 ### 图3：国债期货各品种沉淀资金走势 - 显示各期限国债期货的资金沉淀情况，有助于分析市场参与度。 ### 图4：各期限国债期货持仓量占比 - 2026年6月12日，十年期国债期货持仓量占比最高（43.85%），两年期次之（17.92%）。 ### 图5：国债期货前20名净持仓占比走势 - 显示各期限国债期货净持仓变化趋势，反映市场主力资金动向。 ### 图6：国债期货多空持仓比（前20合计） - 多空持仓比在不同日期间波动，反映市场多空力量对比。 ### 图7：国开债-国债利差 - 显示不同期限利差变化，反映市场对不同期限债券的定价差异。 ### 图8：政府债发行情况 - 显示政府债发行额与余额变化，反映财政政策对市场的影响。 ### 图9：Shibor利率走势 - 显示不同期限Shibor利率变化，反映市场短期资金成本。 ### 图10：同业存单（AAA）到期收益率走势 - 显示不同期限同业存单收益率，反映市场对中长期利率的预期。 ### 图11：银行间质押式回购成交统计 - 显示回购成交量与成交额，反映市场流动性状况。 ### 图12：地方债发行情况 - 显示地方债发行额，反映地方政府融资情况。 ### 图13：国债期货跨期价差走势 - 显示不同期限国债期货价差变化，反映市场对未来收益率的预期。 ### 图14-17：现券期限利差与期货跨品种价差 - 各图表反映不同期限利差与期货价差关系，帮助判断市场对期限结构的预期。 ### 图18：现券期限利差与期货跨品种价差（2*TS-3*TF+T） - 显示复杂期限利差与价差关系，有助于分析市场多空策略。 ### 图19-22：TS主力合约隐含利率与基差走势 - 显示TS合约隐含利率与基差变化，反映市场对利率的预期与实际表现差异。 ### 图23-26：TF主力合约隐含利率与基差走势 - 显示TF合约隐含利率与基差变化，反映市场对利率的预期与实际表现差异。 ### 图27-30：T主力合约隐含利率与基差走势 - 显示T合约隐含利率与基差变化，反映市场对利率的预期与实际表现差异。 ### 图31-34：TL主力合约隐含利率与基差走势 - 显示TL合约隐含利率与基差变化，反映市场对长期利率的预期与实际表现差异。 --- ## 本期分析研究员 - **徐闻宇** - 从业资格号：F0299877 - 投资咨询号：Z0011454 --- ## 联系信息 - **投资咨询业务资格**：证监许可【2011】1289号 - **公司总部**：广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元 | 邮编：510000 - **客服热线**：400-628-0888 - **官方网址**：www.htfc.com