20220311-光大证券-AIoT行业动态报告之智能控制器篇_终端需求提升叠加产业东移_行业龙头未来可期_28页_2mb

报告摘要

行业研究总结：智能控制器行业分析

核心内容概述

本报告围绕智能控制器行业展开，分析了其在智能化趋势下的发展前景、产业东移带来的国内厂商成长机遇，以及行业龙头企业的竞争优势。智能控制器作为智能设备的“中枢系统”，在产业链中游占据重要位置，其成本结构以直接材料为主，其中MCU芯片为核心零部件。下游终端市场涵盖家电、汽车电子、电动工具、智能家居等多个领域，整体市场规模庞大，行业前景广阔。

随着物联网、AIoT、5G等技术的快速发展，智能控制器行业迎来新的增长契机。同时，受新冠疫情影响，海外供应链中断，国内厂商凭借低成本、完善的配套产业链、稳定的原材料供应以及较强的市场竞争力，逐步在国际市场上占据更多份额。

主要观点

1. 智能控制器是智能终端的核心控制单元

智能控制器是智能设备的大脑，负责获取设备状态信息、执行命令及环境数据处理，实现自动化控制。
主要应用于家电、汽车电子、电动工具、智能家居等领域，具备高附加值。
成本构成以直接材料为主，其中IC芯片占比最高，约为17%，MCU芯片是核心原材料。

2. 国内厂商在产业东移背景下加速成长

国内厂商在疫情中表现出更强的抗风险能力，相较于海外厂商，具备更低的人工成本、更稳定的供应链和更广泛的下游应用。
国内厂商海外收入持续增长，2020年部分公司海外收入占比已达到较高水平，如和而泰、拓邦股份。
国内公司研发投入逐年增加，技术实力不断提升，推动其在国际市场的竞争力增强。

3. 智能化趋势推动下游市场增长

家电领域：变频技术推动家电智能化，提升能效和稳定性，带动控制器需求增长。
电动工具领域：锂电化和无刷化趋势显著，带动行业升级，预计2025年市场规模将达937亿元。
汽车电子领域：新能源汽车和智能网联汽车的发展推动汽车电子市场扩张，2022年市场规模预计达9783亿元，智能控制器需求随之增长。

4. 行业集中度提升，龙头优势显著

行业集中度不断提高，头部企业如拓邦股份、和而泰、视源股份等凭借技术、成本、客户等优势，市场份额持续扩大。
头部企业具备更强的研发能力、规模效应和客户粘性，能够有效应对原材料紧缺和成本上升的挑战。

5. 投资建议

智能控制器赛道：推荐视源股份、和而泰、拓邦股份。
MCU赛道：建议关注兆易创新、中颖电子、国民技术、芯海科技、乐鑫科技、博通集成、聚辰股份等。
SoC赛道：建议关注晶晨股份、瑞芯微、全志科技、富瀚微、恒玄科技、北京君正等。

关键信息

市场规模：预计到2024年，全球智能控制器市场规模将达约2万亿美元，国内市场规模将达3.8万亿元。
技术趋势：MCU和SoC作为智能控制器核心上游组件，是国产替代的重要突破口。
政策支持：国家出台多项政策推动智能控制器及下游行业的智能化、绿色化、网联化发展。
竞争格局：国内智能控制器企业已逐步在海外市场占据一席之地，如和而泰、拓邦股份等。
风险提示：上游芯片紧缺、原材料涨价、下游需求不及预期、行业竞争加剧等。

重点公司分析

1. 视源股份

行业地位：中国智能显示交互领域龙头企业，全球液晶显示主控板卡出货量第一。
核心业务：教育、会议、家电等领域的智能显示交互产品。
财务表现：2021年营收212.22亿元，归母净利润16.86亿元，海外业务增长显著。
投资评级：买入，PE预计为27倍，未来三年净利润增长预测为16.86/19.98/24.60亿元。

2. 拓邦股份

行业地位：国内智能控制器行业龙头之一，覆盖家电、汽车电子、电动工具等领域。
财务表现：2021年营收78.22亿元，净利润5.63亿元，业绩增速较快。
投资评级：买入，PE预计为19倍，未来三年净利润增长预测为5.63/7.57/9.52亿元。

3. 和而泰

行业地位：汽车电子领域领先，与博格华纳、尼德科等国际厂商合作密切。
核心业务：汽车电子、智能家电、电动工具等。
财务表现：2021年营收59.86亿元，净利润5.53亿元，未来三年净利润增长预测为7.86/10.50/13.55亿元。
投资评级：增持，PE预计为23倍。

风险提示

上下游风险：上游芯片紧缺可能导致成本上升，下游需求不及预期可能影响业绩。
竞争激烈：行业进入者增加，可能压缩毛利率，影响企业盈利能力。

总结

智能控制器行业在智能化趋势和政策支持下迎来发展机遇，国内厂商凭借成本优势和技术提升逐步在国际市场上占据更多份额。随着汽车电子、智能家居、电动工具等下游市场的扩张，智能控制器需求将持续增长。行业集中度不断提升，龙头企业的市场份额和盈利能力增强，具备较强的市场竞争力和成长潜力。建议关注智能控制器及上游MCU、SoC企业的投资机会。

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